事件描述
昱能科技发布2024 年三季报,2024 前三季度实现收入15.33 亿元,同比增长58.31%;归母净利1.49 亿元,同比下降17.14%;其中,2024Q3 实现收入6.34 亿元,同比增长104.33%,环比增长34.61%;归母净利0.62 亿元,同比增长33.47%,环比增长28.74%。
事件评论
业务拆分来看,公司Q3 微逆出货预计环比持平左右,其中欧洲、北美市场均表现较为平稳,微逆毛利率预计维持良好水平。工商储Q3 收入同环比跨越式增长并优于预期,主要系部分项目集中确认收入,预计贡献少量利润。
财务数据上看,公司Q3 期间费用率仅10.9%,环比下降8.3pct,主要系公司收入规模扩大,摊薄效应显著。Q3 末存货12.7 亿,环比下降16%,一方面微逆海外仓库存持续去化,另一方面工商储部分库存完成销售转为收入。亦是得益于此,公司Q3 经营性净现金流入3.8 亿,表现较好。Q3 末合同负债0.6 亿,环增67%,历史次高,反映公司订单规模持续增长。
展望后续,公司Q4 微逆销量预计保持平稳,同时库存持续消化,年底库存有望降低至半年以下。公司上半年推出光储混合微逆EZHI,面向DIY 阳光微光储市场,后续销售规模有望快速增长,带来业绩增量。工商储业务加速发展,全年收入预计保持增长。
我们预计公司2024-2025 年实现净利润分别为2.2、4.4 亿元,对应PE 为40、20 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1、竞争格局恶化;
2、光伏装机不及预期。