事件描述

    　　昱能科技发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入8.99 亿元，同比增长36.61%；归母净利0.88 亿元，同比下降34.56%；其中，2024Q2 实现收入4.71 亿元，同比增长111.94%，环比增长10.16%；归母净利0.48 亿元，同比增长189.2%，环比增长19.91%。

    　　事件评论

    　　微逆及能量通信器业务，上半年实现收入6.2 亿，同增8%，预计Q2 销量环比提升，特别是欧洲阳台光伏市场增长较好。公司上半年微逆毛利率预计保持相对稳定。结构上看，欧洲市场占比最高，其次是北美、拉美，产品以一拖二和一拖四为主。

    　　工商储业务，上半年实现收入1.8 亿，同比实现跨越式增长，其中Q2 环比预计小幅增长。

    　　相关子公司江苏领储（持股比例55%）上半年实现利润0.26 亿。此外关断器、户储业务亦有少量收入利润贡献。

    　　财务数据上看，公司Q2 末存货达到15.2 亿，环比增长8.6%，或系工商储业务规模扩大所致，微逆库存预计有所消化。Q2 期间费用率19.2%，环比基本持平，后续收入规模扩张后有望下降。Q2 公司还计提资产减值损失0.14 亿（主要是存货跌价），信用减值损失0.07 亿，随公司库存消化，该部分减值计提有望冲回。

    　　展望后续，随下游市场需求持续回暖，公司Q3 及Q4 微逆销量环比增速预计高于Q2。

    　　随规模增长，公司库存持续消化，年底库存有望降低至半年以下。公司上半年推出光储混合微逆EZHI，迎合DIY 阳光微光储市场，后续销售规模有望快速增长，带来业绩增量。

    　　工商储业务加速发展，在手订单充裕。

    　　我们预计公司2024-2025 年实现净利润分别为2.7、4.9 亿元，对应PE 为25、14 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。