事件

    　　公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入13.38 亿元，同比增长101.27%；实现归母净利润3.61 亿元，同比增长250.30%；毛利率39.32%，同比+1.96pct；拟向全体股东每10 股派发现金红利22 元，同时拟以资本公积向全体股东每10 股转增4 股。2023Q1 实现营业收入4.36亿元，同比增长151.05%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增长282.91%，实现扣非后归母净利润为1.09 亿元，同比增长264.81%；毛利率41.59%，同比+1.38pct。

    　　点评：

    　　产品性能领先，出货持续高增。公司是行业内最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之一，公司第四代微型逆变器产品DS3 及QT2 系列产品，将微型逆变器产品电流提升至20A，处于行业领先水平。智控关断器方面，公司2019 年底成为全球第二家推出面向美国市场符合Sunspec 行业标准的智控关断器的厂商。2022 年出货量稳居国内第一。在分布式光伏领域的渗透率不断提升的背景下，公司全年订单充沛，保持高速增长的发展趋势。2022 年微型逆变器销量为93.52 万台，同比增长91.95%，智控关断器出货96.51 万台，同比增长49.84%。

    　　全球化布局，品牌优势显著。公司积极开展全球化业务布局，兼顾发达国家和新兴市场区域，通过在美国、荷兰、澳大利亚、墨西哥等地成立子公司，形成了全球化业务布局及目标市场本土化服务优势，公司微型逆变器、智控关断器、能量通信器等产品已经在中国大陆及美洲、欧洲、澳洲等100 多个国家及地区实现销售，并取得了100 多项国内外认证证书或相应列名。2022 年公司境外营收占比超过98%，从微逆销售区域来看，欧洲占比约为46.67%，北美地区为29.67%，拉美地区为21.78%，其它地区为1.88%。

    　　加速布局光储新产品，放量在即。公司已完成了从便携式移动储能、户用储能到工商业储能系统的布局，单相户用储能系列产品已进入量产阶段，并销往欧美市场。其它各系列储能产品有望在2023 年实现量产供货，可以和公司各功率段的微逆产品形成光储一体系统，储能板块将作为公司的下一个盈利增长点，产品布局正式迈入新阶段。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是36.2、62.7、95.7 亿元，同比增长170.6%、73.2%、52.6%；归母净利润分别是9.59、16.76、25.47 亿元，同比增长165.9%、74.8%和51.9%。

    　　当前股价对应2023-2025 年PE 分别为28.11、16.08、10.58 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：光伏装机不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、行业政策风险。