事件：公司发布2022 年报及2023 一季报，2022 年实现营业收入13.38 亿元，同比+101%，归母净利润3.61 亿元，同比+250%。其中2022Q4 营业收入4.11 亿元，同比+69%，环比-5%，归母净利润1.08亿元，同比+139%，环比-13%；2023Q1 实现营业收入4.36 亿元，同比+151%，环比+6%，归母净利润1.18 亿元，同比+283%，环比+9%，业绩略超市场预期。

    　　2023Q1 微逆出货环增10%、2023 全年翻倍+增长。2022 年公司微逆实现营收10.65 亿元，出货93.5 万台，同增92%，其中测算2022Q4微逆出货约28-29 万台。分市场看，欧洲/北美/拉美营收占比分别47%/30%/22%，产品上一拖二占比近过半，主要系欧洲阳台系统需求爆发所致。2023Q1 出货环增10%，测算约31 万台，其中一拖二占比约60%，毛利率环比提升约3pct，主要系三相产品出货占比提升，2023 年一拖八出货占比预计提升至10%+，我们预计全年微逆出货实现出货600 万个组件数+，对应200 万台+，同比翻倍+增长。

    　　2023 年储能及关断器放量高增。1）公司储能产品2022 年小批量出货，2022H2 加速储能一体机认证，我们预计2023 年放量高增；2）2022 年关断器实现营收1.42 亿元，出货96.5 万台，同增50%；我们预计2023 年储能+关断器营收达10 亿元，其中储能有望6-8 亿元！

    　　加大储能、半导体及芯片领域投资、助力业务延展！2022 年公司股权投资方面投入1.47 亿元，主要用于收购模块化储能设备及交流电池，并增资碳化硅半导体及芯片领域，充分助力公司业务延展。

    　　投资评级：基于产品规格调整影响部分出货，我们下调盈利预测，我们预计公司2023-2025 年净利润9.1/15.8/24.2 亿元（23/24 年前值为11.1/20.7 亿元），同增153%/73%/53%，基于行业领先地位，给予23年35 倍PE，对应目标价398 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧。