事件：

    　　2023年4月，昱能科技发布2022年报和2023年一季报，公司2022年实现营收13.38亿元，同比增长101.3%，实现归母净利润3.61亿元，同比增长250.3%。2023年第一季度，公司实现营收4.36亿元，同比增长151.05%，实现归母净利润1.18亿元，同比增加282.9%，业绩整体符合预期。

    　　Q1业绩符合预期，盈利能力有望维持高位

    　　2022年公司综合毛利率39.32%，同比增长1.96pct。2022年Q1至Q4公司毛利率分别为40.21%/39.80%/38.98%/38.91%，全年净利率为26.91%，同比上升11.41pct。2023年Q1，公司毛利率为41.59%，公司产品毛利率略有上升，公司Q1实现净利率26.71%。受益于微逆需求旺盛，公司毛利率、净利率有望维持高位。

    　　淡季不淡，全球装机维持高增

    　　根据InfoLink统计，我国2023年1-2月分别出口了14.85GW和14.82GW的光伏组件，分别同比增加55%和6%，其中欧洲1、2月分别从我国进口8.6和8.4GW的光伏组件，相较去年同期分别增加120%与48%，2023年欧洲地区组件需求已经占我国组件出口的57.3%，海外光伏需求的增长超出预期。硅料价格下行刺激需求，国内光伏装机增速也超预期，根据国家能源局统计，2023年1-3月我国光伏累计新增装机达33.66GW，同比增长154.8%，3月单月新增装机13.29GW，同比增长465.5%，已超过2022年1-3月累计值。

    　　微逆维持高增，储能开启第二成长曲线

    　　微型逆变器具备组件级MPPT、效率高、低压安全、寿命长等特点，高度适配户用屋顶光伏等中小型分布式光伏系统，同时美、加、澳、德、意、菲、泰等国NEC强制政策将不断提升微逆渗透率。根据Wood Mackenzie统计，2021年公司微型逆变器出货量全球第二、国内第一。公司逆变器产品已升级到第四代，技术水平国内领先。公司加速布局光储一体化产品，目前完成便携式移动储能、户用储能、工商业储能系统产品的布局。其中单相户用储能产品已实现量产，已经完成UL和EU的相关认证，单相储能机ELS-3K和ELS-5K已开始出货，储能板块有望开启公司第二成长曲线。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司未来有望持续受益于微型逆变器渗透率上升，我们预计公司2023-25年收入分别为28.7/46.8/75.5 亿元（23-24 年原值为26.67/46.68 亿元），对应增速分别为114.8%/62.7%/61.4% ， 归母净利润分别为6.80/11.42/18.00 亿元（23-24 年原值为6.30/11.07 亿元），对应增速分别88.6%/67.9%/57.6%，三年CAGR 为70.9%，EPS 分别为8.50/14.27/22.50元/股，对应PE 分别为32.7/19.5/12.4 倍，公司储能产品有望成为新盈利增长点，给予公司23 年PE 为40 倍，对应目标价340 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外关税政策改变、硅料价格维持高位、存货增加风险