事件：公司公布2022 年三季报，实现营业总收入 9.28 亿，同比增长120.20%，实现归母净利润2.53 亿，同比增长337.50%，实现扣非归母净利润2.39 亿，同比增长338.65%。

    单季看：2022 年Q3 公司实现营收4.30亿元，同比+184.39%，环比+32.72%；实现归母净利润1.24 亿元，同比+475.84%，环比+26.53%；毛利率为38.98%，同比-0.82pct，环比+1.09pct；净利率为28.81%，同比+14.58pct，环比-1.48pct。

    微逆产品需求旺盛，储能业务蓄势待发。公司微型逆变器产品主要销往海外市场，主要地区为欧美、巴西，公司凭借新一代大电流20A 产品快速导入欧美、巴西等市场，实现业绩高增。公司预计，前三季度公司累计销售微逆台数折合组件数量为174 万个，单Q3 79 万个，关断器前三季度销售台数折合组件数为100 万个，单Q3 35.5 万个。公司微逆销售区域分布较为均衡，前三季度欧洲占比约为37%，北美地区为30%，拉美地区为26%，其它地区为6%。公司新一代单相/三相储能系统产品均采用交流耦合并网方式，拥有低压组件接入和低压电池接入的安全优点，产品分为PCS+电池包统一品牌或PCS+电池包固定可选供应商，客户选择灵活性较高，明年有望实现大批量出货。

    规模效应下费用率快速下降，股权激励激发活力。2022 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.03%/7.00%/3.83%/-5.98%/，同比-3.50pct/-3.89pct/-1.59pct/-7.72pct，公司在规模效应下费用率大幅下降，盈利能力提升明显。2022 年10 月31 日公司发布股权激励公告，确定2022 年10 月28 日为首次授予日，以354.91 元/股的授予价格向133 名激励对象授予71.1675 万股，激励计划的实施将进一步提升员工的凝聚力、核心团队的稳定性，并有效激发管理团队的积极性。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别为15.30亿元、39.10 亿元、67.95 亿元，同比增长130.2%、155.5%、73.8%；归母净利润分别为4.28 亿元、11.33 亿元、20.33 亿元，同比增长315.9%、164.8%、79.4%；截止11 月04 日市值对应22-23 年PE 为115.68/43.69 倍；

    风险因素：光伏装机不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、行业政策风险。