事件：公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收9.28 亿元，同比+120.20%，实现归母净利润2.53 亿元，同比+337.50%。其中，22Q3公司实现营收4.30 亿元，同比+184.39%，环比+32.91%，实现归母净利润1.24 亿元，同比+475.84%，环比+26.44%。业绩符合预期。

    22Q3 盈利能力保持高位，经营性现金流有所下滑。22Q3 海外户用光伏景气度高，公司微型逆变器产品出货稳中有进，整体毛利率持稳。其中，22Q3公司实现毛利率38.98%，同比+1.09pct，环比-0.82pct。同时，由于公司采购原材料增加，经营性现金流净额转负。

    22Q3 海外逆变器需求景气度稳中有升，公司微逆+关断器出货持续增长。据Solarzoom 数据，22 年1 月-9 月中国逆变器月度累计出口金额为59.0 亿美元，同比+71%，环比+19%。公司锁定欧美、拉美微逆需求快速增长区域，出货量持续提升，其中出货量中欧洲区域占比最高，拉美及美国出货量紧跟其后。其中22Q3，公司出货中顺应欧美需求的“一拖二”微逆产品占比较高，“一拖八”产品试销进度加快，有望未来快速放量。

    推出微逆及关断器新品，有望进一步打开北美市场。9 月，RE+美国国际太阳能展中，公司展出新一代20A 大电流三相微型逆变器QT2、DS3 及组件级关断器RSD-D。其中，QT2 可同时连接4 块光伏组件，持续输出三相平衡交流电，适用于工商业光伏系统，最大直流输入电流达20A，进一步匹配双面和182、210 大功率组件。DS3 功率最高可达960W，最大直流输入电流达20A，可同时连接2 块功率达670W 的光伏组件。

    投资建议：预计公司22-24 年归母净利润分别为4.29/7.83/13.55 亿元，YoY+316.5%/+82.6%/+73.1%，EPS 分别为5.36/9.78/16.93 元，维持 “买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、技术升级及研发失败、贸易摩擦加剧