事件描述

    　　昱能科技发布2022 年三季报，2022Q1-3 实现收入9.28 亿元，同比增长120.2%；归母净利润2.53 亿元，同比增长337.5%；其中，2022Q3 实现收入4.3 亿元，同比增长184.39%，环比增长32.91%；归母净利润1.24 亿元，同比增长475.84%，环比增长26.44%。

    　　事件评论

    　　公司经营趋势及业绩兑现趋势良好。量上基于行业需求良好，我们预计公司Q3 微逆出货环增30%左右。盈利能力上，我们预计公司老产品毛利率约36%-37%，新产品毛利率接近45%，三季度在新产品占比提升、人民币贬值背景下，微逆毛利率预计保持在40%以上的良好水平，环比二季度持平左右。分市场看，欧洲、拉美预计表现更佳。

    　　财务数据方面，公司2022Q3 期间费用0.19 亿元，绝对值增长0.07 亿元，期间费用率4.32%，环比增长0.82pct，费用率环比增长的原因或在于二季度低基数、三季度扩张研发及销售团队、增大市场宣传等。2022Q3 末公司存货6.41 亿，环比增长93.04%，主要系积极备货等因素，合同负债0.10 亿，环比增长22.91%，印证公司在手订单充沛。此外，2022Q3 末公司货币资金26.63 亿，Q3 产生利息收入0.11 亿元。

    　　展望后续，公司当前订单饱满，Q4 公司微逆出货预计环比显著增长，下半年收入环比翻倍达成难度不大，全年出货有望达到100 万台左右。2023 年收入翻倍以上目标不变。同时，得益于公司人员结构集中于研发和销售的特点，收入增长后费用率有望显著摊薄，进一步提升盈利水平。此外，公司智控关断器、能源通信器业务稳步增长，储能有望在明后年成为公司第二大业务，进一步增厚利润。

    　　我们预计公司2022-2023 年实现利润4.4、8.3 亿元，对应PE 为86、45 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、微逆行业政策波动；

    　　2、竞争格局恶化。