公司营收增速向好，2023 年加速成长。公司2022Q1-3 收入9.28 亿元，同增120%；归母2.53 亿元，同增338%。其中2022Q3 收入4.3 亿元，同环增185%/33%；归母1.24 亿元，同环增476%/26%，全年我们预计实现营收14-15 亿元，公司2023 年加速成长，我们预计实现营收40-45亿元，同比2-3 倍增长。2022Q1-3 毛利率为39.5%，同增2pct，2022Q3毛利率39.0%，同增1.1pct，环减0.8pct；2022Q1-3 归母净利率27.2%，同增14pct，2022Q3 归母净利率28.8%，同增14pct，环减2pct，盈利水平略有小幅波动，我们预计盈利能力未来将保持稳定水平。

    微逆出货稳步提升，2023 年同比2-3 倍增长：公司2022Q1-3 实现微逆折算成组件数的出货为174 万个，其中2022Q3 实现出货79 万个，环比增长30%+。分产品看，其中一拖二占比近半，分市场结构看，2022Q3欧洲占比约34%，北美占比约33%，拉美占比22%，北美市场占比有所提升，全年我们预计实现折算成组件数的出货280-300 万个，同比翻倍以上增长，2023 年我们预计实现出货800 万个，同比2-3 倍增长；我们预计2023 年微逆占总营收比例达80%。

    2023 年储能放量增长，成业绩新增长点：2022Q1-3 关断器折算成组件数出货100 万个，其中2022Q3 出货35.5 万个，出货较为平稳。储能产品于今年推出，目前有3、5kw 交流耦合的并离网单相储能逆变器，拥有一体机与分体机两种商业模式满足客户多样需求，今年小批量出货，2023 年或将爆发迎来放量增长，我们预计实现4-6 亿营收，占比10-15%，将成公司新业绩增长点。

    过半员工给予股权激励，助力公司长远发展：2022 年9 月26 日，公司发布股权激励草案，首次授予激励对象133 人，占公司总员工57%，共计85 万股，占总股本1.06%，授予价格354.91 元，公司业绩考核目标为2022/2022-2023/2022-2024 年累计营收不低于12/30/57 亿元或累计归母净利润不低于2.3/6.2/12.9 亿元，公司激励对象占总员工比例过半，业绩考核目标易实现，有利于提升公司员工积极性，利于公司长远发展。

    盈利预测与投资评级：基于2023 年微逆出货高速增长，储能加速放量，我们上调2023 年盈利预测，我们预计公司2022-2024 年净利润4.2/12.1/18.7 亿元（前值4.5/10.6/17.3 亿元），同增308%/187%/55%，我们给予2023 年50 倍PE，对应目标价754 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及预期，竞争加剧。