事件：

    　　2022年10月，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入9.28亿元，同比增加120.20%，实现归母净利润2.53亿元，同比增长337.50%，其中第三季度归母净利润1.24亿元，同比增长475.84%，环比增长26.44%，公司业绩增长符合预期。

    　　微型逆变器业绩符合预期，盈利有望维持高增2022年前三季度受益于光伏海内外装机高增，公司营收同比增长120.20%。

    　　2022年前三季度公司综合毛利率为39.50%，公司Q1至Q3综合毛利率分别为40.21%/39.80%/38.98%，业务毛利率相对稳定。2022年前三季度公司净利率为27.25%，受益于销量增长带动的规模效应，公司各项费用率大幅下降，公司Q1至Q3净利率分别为17.71%/30.29%/28.81%。随着四季度硅料价格出现下降拐点，我们认为公司有望持续受益于海外装机量提升。

    　　全球光伏装机维持高增，微型逆变器扬帆远航能源紧缺逐步扩散，叠加全球高通胀，能源价格或仍将处于上行周期。光伏发电相对成本优势凸显，海内外需求双旺。根据CPIA统计，9月光伏新增装机8.13GW，同比增长131.6%，环比增长20.6%。1-9月光伏累计新增装机52.6GW，同比增长105.8%。根据工信部统计，1-8月份我国晶硅组件出口累计约108GW，同比增长70.2%，我们测算2022年全球光伏新增装机将达254.5GW，有望刺激微型逆变器需求。

    　　高度适配分布式场景，微逆百亿蓝海市场亟待发掘微型逆变器具备组件级MPPT、效率高、低压安全、寿命长等特点，高度适配户用屋顶光伏等中小型分布式光伏系统，同时美国NEC强制政策将为其提供成长土壤。当前美国共计42个州采用“组件级关断”NEC法规，要求在界限范围内关断后电压迅速下降至要求水平，微逆天然并联低压，完全符合安全要求。目前美、加、澳、德、意、菲、泰均采取强制性要求，且出台法规的国家不断增加。我们测算得2022-2024年全球微逆市场空间将分别达到87/145/255亿元。根据Wood Mackenzie统计，2021年公司微型逆变器出货量全球第二、国内第一。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司未来有望持续受益于微型逆变器渗透率上升，我们预计2022-2024年公司营业收入分别为14.32/26.67/46.68 亿元， 对应增速分别为115.40%/86.17%/75.07%，归母净利润分别为3.32/6.30/11.07亿元，对应增速分别为222.48%/89.69%/75.88%，2023-24年CAGR达82.65%，对应EPS分别为4.15/7.87/13.84元，对应PE分别为118.8/62.6/35.6倍。根据可比公司估值，给予公司23年PE为82.83倍，维持目标价651.89元，同时维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外关税政策改变、硅料价格维持高位、公司新技术推进缓慢