公司发布2023年三季报：前三季度公司实现营收4.73 亿元，同比增长14.10%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长35.75%；扣非后归母净利润0.30 亿元，同比增长74.15%；基本每股收益0.38 元/股，同比增长22.26%；加权平均净资产收益率2.65%，同比减少0.26pct。2023Q3 实现营收1.62 亿元，同比增长5.83%，环比增长4.72%；归母净利润0.22 亿元，同比增长1.99%，环比减少3.86%；扣非后归母净利润0.07 亿元，同比减少28.78%，环比减少33.41%。三季度收入增速有所放缓主要系国内市场需求不及预期，同时今年新发布的经济型产品DHO800/900 高分辨率数字示波器为替代式新品而非净增量产品，虽然新品发布后客户反馈积极、订单持续增长，但收入放量存在明显的递延效应。

    　　高端产品、新产品持续发力带动主营业务增长。1）自研核心技术平台占比持续提升。前三季度，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占整体示波器销售比例为73.72%，同比提升1.41pct，其中2023Q3 占比75.50%；2）旗舰数字示波器产品稳定增长。前三季度，高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到50.16%，保持稳定增长趋势；3）新品销售收入高增。前三季度，公司新品销售收入为9846.05 万元，同比增长123.54%；4）DHO 系列数字示波器产品快速放量。前三季度，公司DHO 系列产品的销售收入同比提升217.50%。

    　　核心自研技术平台助力毛利率连续六个季度提升，汇兑损益、持续加码研发影响净利润释放。2023 年前三季度公司毛利率56.51%，同比增加4.63pct，其中数字示波器产品的毛利率59.34%，同比增加6.13pct，高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著；净利率14.40%，同比增加2.30pct。2023Q3 毛利率为58.25%，同比增加6.54pct，环比增加1.26pct。公司毛利率自2022Q2 以来逐季提升，从2022Q2 的50.46%增长至2023Q3 的58.25%；2023Q3 净利率13.61%，同比减少0.51pct，环比减少1.21pct。

    　　2023 年前三季度，公司期间费率49.53%，同比增加2.32pct。其中，销售费率17.20%，同比增加0.37pct；管理费率10.21%，同比减少1.03pct；财务费率-0.11%，同比增加2.08pct；研发费率22.23%，同比增加0.90pct。

    　　13GHz 示波器正式发布，切入国际高端数字示波器市场，保障公司后续增长潜力。公司于2023 年9 月17 日发布13GHz 带宽的DS80000 系列数字示波器，首次实现国产数字示波器产品带宽达到13GHz。从性能指标来看，产品最高带宽为13GHz，实时采样率40GSa/s，存储深度4Gpts、波形捕获率500000wfms/s、垂直分辨率8-16bit 可调。未来13GHz 示波器将进一步强化公司在高端数字示波器产品线的优势地位，成为公司业绩增长重要驱动力。

    　　定增落地建设马来西亚生产基地，全球化战略布局持续推进。2023 年7 月14 日公司发布《以简易程序向特定对象发行股票预案》（修订稿），拟以简易程序向特定对象发行530.07 万股，募集2.9 亿元，用于马来西亚生产基地项目和西安研发中心建设项目。其中马来西亚生产基地项目拟投资1.85 亿元，主要针对公司现有各类中端及经济型产品扩产，达产后将形成年产8 万台字示波器、射频类仪器、电源及电子负载等电子测量仪器的生产能力，产品销往北美、欧洲等海外地区，公司全球化战略布局持续推进。

    　　由于三季度国内下游部分行业需求有所放缓，我们根据公司最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.22/1.78/2.54 亿元，对应PE 为66.4/45.4/31.8倍（2023.11.06），维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；募投项目进展不及预期；新品研发不及预期。