1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：营业收入3.11 亿元，同比增长18.94%；归母净利润0.46 亿元，同比增长61.27%；毛利率55.6%，同比增长3.62ppt，符合我们预期，主要是公司新品销售收入实现快速增长。

    发展趋势

    下半年公司有望推出13G 带宽高端数字示波器产品，关注放量节奏。公司自研芯片技术不断迭代至更高带宽示波器产品，在1H23 业绩交流会上，公司管理层表示，计划在2H23 推出13G 带宽示波器产品，这使得国产数字示波器率先进入国际高端序列。我们认为，此举有望助力公司打开更大市场空间，在国产替代趋势下，获取更多市场份额，我们建议投资人积极关注搭载自研芯片的高端示波器产品发布和出货节奏。

    搭载自研芯片的示波器占比逐步提升，公司毛利率有望持续改善。截至2Q23，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为72.88%，同比提升3.76ppt。1H23 公司毛利率达到55.6%，同比增长3.62ppt，其中2Q23 的毛利率为56.99%，环比提升2.76ppt，高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著，带动公司整体毛利率呈现上行趋势。

    公司加大研发和销售投入，短期内对净利润造成一定扰动。公司在2023 年中报中披露，在报告期内设立了西安子公司，主要承载通用电子测量仪器中微波射频类仪器及其硬件、软件的相关研究及开发工作；在韩国设立子公司进一步完善全球销售体系；此外公司还在马来西亚成立子公司，针对现有各类中端及经济型产品扩产，加强和保障产品供应能力。

    盈利预测与估值

    由于公司在持续加大研发投入并完善销售体系建设，我们维持2023/2024年销售收入不变，下调2023/2024 年净利润15%/18%至1.73/2.47 亿元。

    我们维持公司跑赢行业评级，但由于公司研发费用和销售费用较高影响公司净利润释放，我们下调目标价（除权后）21.54%至68.63 元，目标价对应2024 年50xP/E，当前股价对应2023/2024 年51/35.6xP/E，较当前股价有40.4%的上行空间。

    风险

    高端产品推出或销售不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。