事件：公司披露 2023 年一季报。

    　　投资要点

    　　一季度业绩高速增长，自研芯片技术进入收获期公司2023 年Q1 实现营收1.6 亿元，同比增长34%，归母净利润0.23 亿元，同比增长441%，剔除股份支付后归母净利润0.29 亿元，同比增长69%。业绩与快报中值基本一致，符合市场预期。公司业绩增长受益于①拳头产品数字示波器高端化升级，搭载自研芯片产品价值量、利润率齐升，2023 年Q1 公司高分辨率、高带宽数字示波器占板块收入比例已达42%，同比增长15pct。②电子测量仪器国内市场拓展顺利，2023 年Q1 公司国内销售收入同比增长53%。公司剔除股份支付后净利润增速仍大幅超过营收，除产品结构优化带动毛利率提升外，还受理财收益等非经常性因素影响。2023 年Q1 剔除股份支付的扣非净利润约0.19 亿元，同比增长40%。截至2023 年Q1 末公司存货、合同负债分别为1.8/0.3 亿元，同比增长34%/32%，奠定后续增长基础。

    　　受益产品结构高端化，盈利能力有望持续改善2023 年Q1 公司销售毛利率54.2%，同比提升0.4pct，环比提升0.8pct，受益产品结构优化，盈利能力延续提升趋势。销售净利率14.8%，同比提升11.1 pct，主要系股份支付影响减退，期间费用率大幅下行：2023 年Q1 公司期间费用率45.2%，同比下降8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.0%/9.4%/19.4%/0.3%，分别同比下降0.7/3.4/2.9/1.1pct。我们判断2023 年公司股份支付费用大幅减少、产品结构优化，盈利能力保持提升趋势。

    　　高端新品推出在即，切入中高端蓝海赛道进入蝶变期公司计划于2023 年推出多系列新品，有望成为业绩新增长点：（1）13GHz 示波器：公司预计于2023 年Q2 推出13GHz 示波器，覆盖国内市场规模有望翻番，全球能提供5GHz 示波器的厂商仅5 家，除普源精电外均为外资企业，国内市场拓展空间广阔。

    　　（2）模块化仪器：IPO 项目上海临港产业园建设稳步推进，拟加强在解决方案、应用软件及现场测量仪器领域布局，对标模块化仪器龙头NI 2022 年收入114 亿元人民币，公司成长空间广阔。

    　　股权激励绑定核心员工，彰显长期增长信心

    　　2023 年2 月公司发布股权激励计划草案，拟授予不超过65 万股限制性股票，占总股本0.54%，绑定公司核心人员性：（1）授予罗奇勇等5 名员工第一类限制性股票20 万股，授予价51.45 元/股。（2）授予罗奇勇等35 名员工第二类限制性股票45 万股，授予价66.88 元/股。其中罗奇勇为公司2022 年11 月新认定的核心技术人员，在本次股权激励中获20 万股，占授予权益总量30.76%。根据激励计划，2023-2025 年公司业绩考核目标值为收入不低于8.3/10.8/14.1 亿元，同比增长32%/30%/30%，彰显增长信心。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025 年净利润预测为1.9/2.7/3.9 亿元，当前市值对应PE 为60/41/28 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：地缘政治冲突，高端新品研发不及预期，原材料价格波动等。