事件概述：

    　　2 月22 日，普源精电发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向核心技术人员、核心业务人员及董事会认为需要激励的其他人员授予限制性股票65 万股，约占总股本的0.54%。其中，第一类限制性股票授予总量为20 万股，授予价格为51.45 元/股；第二类限制性股票授予总量为45 万股，授予价格为66.88 元/股。

    　　2022 年业绩符合预期，高端化带来盈利能力显著增强从激励对象来看，本次股权激励涵盖了公司核心技术人员、核心业务人员等合计35 名对象，占公司总人数的8.75%，对稳定核心员工有积极作用，有利于公司长期发展。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2023/2024/2025 年分三阶段解除限售，参考目标值，解除限售条件为收入分别不低于8.32/10.82/14.06 亿元，若按公司此前发布的业绩预告中值，6.32 亿元计算，则公司2023-2025 年收入复合增速目标超过30%。本次股权激励是公司上市后首份股权激励计划，我们认为其在保障公司核心人才团队稳定的同时，也彰显出公司对于未来三年保持高速发展的信心。

    　　2022 年业绩符合预期，高端化带来盈利能力显著增强1 月29 日，公司发布2022 年业绩预告。收入端，公司预计2022 年实现营收6.25 至6.40 亿元，同比增长29%至32%，我们认为主要系国产替代加速，高端产品拉动，以及公司直销体系逐步成型的共同作用。利润端，公司预计实现归母净利润8951 万元至9611 万元，实现扭亏为盈。按照业绩预告的中值计算，若剔除股份支付影响，预计公司2022 年利润将达到1.46 亿元，同比增长约85%，盈利能力显著增强。我们认为高端化是公司盈利能力大幅提升的主要原因，根据公司公告，其高端产品2022 年的增速达到98%，以DS70000 为例，目前已经迈过新产品导入期，开始加速放量，2022 年前三季度销售已达到去年同期的10 倍以上，预计2022 全年2GHz 和5GHz 示波器销售额有望超过1 亿元。

    　　13G 示波器发布在即，高端化进程再加速

    　　根据公司此前在投资者互动平台上的信息，2023 年，公司还将发布“仙女座”芯片组，其将实现高带宽、高采样率和高分辨率的综合提升，从而支撑13G 示波器在2023 年推出。根据公司公告，13GHz 示波器可以广泛应用于高速接口测试，如USB、PCIExpress、HDMI、MIPI、Ethernet、DisplayPort、Thunderbolt 等一致性分析，也会包含DDR、SATA、SFP+等物理层测试。得益于应用领域全面扩展，13GHz 示波器全市场约30 亿元，国内市场约10 亿元，体量可观。我们认为，国内电子测量仪器公司的业绩增长很大程度上取决于新产品，尤其是高端新品的推出节奏，若13GHz 示波器如期发布，有望为公司后续增长注入新动能；另一方面，测量仪器技术和产品壁垒高，公司高端示波器新品的发布进一步夯实公司在该领域的优势，有望继续提升公司品牌影响力，从而促进公司其他产品的销售，产生品牌溢价并带来利润水平的增长。

    　　投资建议：

    　　公司是国内电子测量龙头，历经20 余年发展，已在品牌、渠道、技术等方面形成领先优势。作为“卡脖子”技术之一，电子测量仪器具备可观的国产替代空间，且近年来出现政策加速、供给能力提升、资本市场赋能三大边际变化。我们看好公司在行业红利加速释放的背景下，凭借丰富的在研产品管线，在未来较长的一段时间内保持中高速发展。我们预计公司2022-2024 年的收入分别为6.31/8.90/12.60 亿元，归母净利润分别为0.91/1.88/2.81 亿元，维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为147.12 元，相当于2023 年20 倍的动态市销率。

    　　风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险；5）假设不及预期的风险。