预告2022 年净利润扭亏为盈

    　　公司公布2022 年业绩预告：预计2022 年实现营业收入6.25-6.39 亿元，同比增加29.14%-32.13%，基本符合我们预期；预计2022 年实现归母净利润0.90-0.96 亿元，与上年同期相比，扭亏（-389.77 万元）为盈，略超我们和市场一致预期。主要原因是公司以高端数字示波器及任意波形发生器为代表的高端产品销售收入增长较快，产品销售均价提升，带动公司净利润增长显著。

    　　关注要点

    　　第二代自研芯片组示波器有望为公司带来中长期增长动能。2022 年7 月18日公司发布搭载第二代“半人马座”自研芯片组DHO系列数字示波器，9月末开始全球发货。据公司测算，DHO系列凭借性价比优势，4Q22 实现收入超过5,000 万元，2024 年有望达到6 亿元销售峰值。我们认为，DHO系列产品或重构经济型示波器市场竞争格局，提高公司整体市占率。

    　　自研芯片“升级+沉降”战略推动自研芯片产品占比提升，带动公司毛利率持续优化。公司第二代ASIC“半人马座”芯片组主打高精度，与主打高采样率的第一代“凤凰座”芯片组分别赋能低端及中高端产品，形成良好协同。公司在3Q22 业绩交流说明会上表示，搭载自研芯片的示波器销售额占比已提升至72.31%，同比增长20.49ppts。公司持续推进自研芯片技术下沉至中低端产品，带来差异化技术壁垒并借助产品规模效益摊薄流片成本。我们看好公司通过提高中低端产品自研芯片比重优化成本结构，进一步改善公司整体毛利率。

    　　2023 年多款新品有望陆续推出，驱动业绩稳定增长。公司预计2023 年上半年推出13GHz“仙女座”芯片组示波器，在分辨率、采样率、带宽方面实现崭新技术突破。此外，十余年的芯片自研战略也为公司在高端微波射频类仪器研发奠定了深厚基础，我们认为，公司中长期有望突破44GHz和67GHz高端“频域”类产品，实现“时域+频域”双轮驱动。

    　　盈利预测与估值

    　　由于2022 年公司高端产品销售略超预期，产品结构进一步优化，我们维持公司2022/2023 年收入不变，分别为6.57/8.91 亿元；上调2022 年归母净利润14.3%至0.9 亿元，维持2023 年归母净利润2.02 亿元不变；首次引入2024 年营收/归母净利润预计11.91/3.01 亿元，当前股价对应2024 年40.3x P/E。我们维持公司跑赢行业评级，考虑到公司受益于中高端新品持续突破和国产替代政策助推，我们上调目标价40.0%至123.91 元，对应2024 年50.0x P/E，较当前股价有24.0%上行空间。

    　　风险

    　　高端产品推出或销售不及预期，市场竞争风险，原材料价格波动风险。