事件概述：

    1 月3 日，普源精电发布2022 年年度业绩预告。公司预计2022 年实现营业收入6.25 亿元至6.40 亿元，同比增长29%至32%；预计实现归母净利润8951 万元至9611 万元，较上年同期增长9341 万元至10000 万元，实现扭亏为盈。

    2022 年业绩符合预期，高端化带来盈利能力显著增强收入端，公司预计2022 年实现营收6.25 至6.40 亿元，同比增长29%至32%，我们认为主要系国产替代加速，高端产品拉动，以及公司直销体系逐步成型的共同作用。利润端，公司预计实现归母净利润8951万元至9611 万元，实现扭亏为盈。按照业绩预告的中值计算，若剔除股份支付影响，预计公司2022 年利润将达到1.46 亿元，同比增长约85%，盈利能力显著增强。我们认为高端化是公司盈利能力大幅提升的主要原因，根据公司公告，其高端产品2022 年的增速达到98%，以DS70000 为例，目前已经迈过新产品导入期，开始加速放量，2022年前三季度销售已达到去年同期的10 倍以上，预计2022 全年2GHz和5GHz 示波器销售额有望超过1 亿元。

    HDO 系列开始全球发货，保障公司业绩基本盘

    2022 年7 月18 日，公司在夏季新品发布会中发布了包括“半人马座”芯片组、DHO 高分辨率示波器、电源及微波信号发生器等一系列新产品。目前，DHO 系列已开启全球发货，根据公司公告，DHO 系列示波器订单金额已达数千万元，客户群包括战略客户、工业客户、高等院校和科研院所等，彰显出该产品在经济型领域中的竞争力。远期来看，根据公司在投资者关系中所披露的信息，预计该产品在成熟期能给为公司在1GHz 以下带宽市场带来市占率10%左右的提升，有望进一步稳固公司长期的业绩基本盘。

    13G 示波器发布在即，高端化进程再加速

    根据公司此前在投资者互动平台上的信息，2023 年，公司还将发布“仙女座”芯片组，其将实现高带宽、高采样率和高分辨率的综合提升，从而支撑13G 示波器在2023 年推出。根据公司公告，13GHz 示波器可以广泛应用于高速接口测试，如USB、PCIExpress、HDMI、MIPI、Ethernet、DisplayPort、Thunderbolt 等一致性分析，也会包含DDR、SATA、SFP+等物理层测试。得益于应用领域全面扩展，13GHz 示波器 全市场约30 亿元，国内市场约10 亿元，体量可观。我们认为，国内电子测量仪器公司的业绩增长很大程度上取决于新产品，尤其是高端新品的推出节奏，若13GHz 示波器如期发布，有望为公司后续增长注入新动能；另一方面，测量仪器技术和产品壁垒高，公司高端示波器新品的发布进一步夯实公司在该领域的优势，有望继续提升公司品牌影响力，从而促进公司其他产品的销售，产生品牌溢价并带来利润水平的增长。

    投资建议：

    公司是国内电子测量龙头，历经20 余年发展，已在品牌、渠道、技术等方面形成领先优势。作为“卡脖子”技术之一，电子测量仪器具备可观的国产替代空间，且近年来出现政策加速、供给能力提升、资本市场赋能三大边际变化。我们看好公司在行业红利加速释放的背景下，凭借丰富的在研产品管线，在未来较长的一段时间内保持中高速发展。我们预计公司2022-2024 年的收入分别为6.31/8.90/12.60 亿元，归母净利润分别为0.91/1.88/2.81 亿元，维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为147.12 元，相当于2023 年20 倍的动态市销率。

    风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险；5）假设不及预期的风险。