投资要点

    公司发布2022 年第三季度报告，2022 年前三季度公司营业收入达到4.14 亿元，同比增长25.84%，实现归母净利润5013.84 万元，同比实现扭亏，实现扣非归母净利润1746.07 万元，同比实现扭亏。

    高端产品持续发力，收入保持较快增长。报告期内，公司高端产品销售在全球范围内均实现快速增长，其中，在国内的销售金额同比增长131.21%，在海外的销售金额同比增长91.89%。分产品来看，公司高端数字示波器销售金额同比增长121.13%，公司2GHz 带宽数字示波器MSO8000/R 系列同比增长63.66%，自发布以来连续三年均保持高速增长，5GHz 带宽旗舰级数字示波器DS70000 系列同比增长1165%，前三季度的销售金额已达到去年全年销售金额的394.66%。三季度发布的新品HDO4000 和HDO1000 系列高分辨率数字示波器，已于报告期末开始向全球发货，成为收入增长的新动能。单三季度公司数字示波器产品线营收同比增长51.36%，带动公司三季度单季营收同比增长30.53%。

    国内外销售均受到不同因素扰动，国内增速显著高于海外。报告期内，虽然公司国内外销售均受到疫情反复、芯片短缺、物流不畅等不利因素影响，但均实现了不同程度的增长。国内方面，受益于国内积极的国产替代政策和成熟的直销战略布局，公司国内销售收入较上年同比增长47.56%。国外方面，公司海外销售受俄乌战争、汇率波动等不利因素影响较大，销售收入较上年仅同比增长5.97%，若扣除欧元汇率波动影响，海外销售收入同比增长9.75%。

    产品结构继续升级，盈利水平显著改善。今年前三季度，公司高端数字示波器销售增长带来主机均价同比增长26.04%，数字示波器产品搭载自研芯片产品的销售金额占比提升至72.31%，同比增长20.49pct，公司前三季度毛利率达到51.88%，同比增长2.04pct，毛利率水平持续改善，进一步体现自研芯片竞争优势。公司前三季度股份支付费用同比减少2777.91 万元，显著降低费用端压力，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降4.78%、3.20%和2.90%。公司前三季度剔除股份支付后的归母净利润为9141.76 万元，上年同期为3972.36 万元，同比增长130.13%，盈利水平显著改善。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年营业收入为6.43 亿元、8.69 亿元、11.68亿元，归母净利润为7186 万元、1.45 亿元、2.42 亿元，EPS 为0.59元、1.19 元、2 元，对应PE 为196 倍、98 倍、58 倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示：

    下游需求不及预期；国产替代进程不及预期；政策落地效果不及预期；市场竞争加剧。