事件：

    半年度业绩符合预期。公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入2.6 亿元，同比增长23.3%；实现归母净利润0.29 亿元，同比增长0.49 亿元，同比扭亏为盈。若剔除股份支付费用，2022H1 实现归母净利润0.56 亿元，同比增长116%。2022Q2，公司实现营业收入1.45 亿元，同比增长20.9%，环比增长24.1%；归母净利润0.24 亿元，同比增长0.32 亿元，环比增长467%。半年度业绩符合预期。

    公司点评：

    收入端：多重不利因素影响下，维持稳健增长，高端产品持续发力。在疫情反复、芯片短缺、物流不畅等不利因素影响下，2022Q2 公司实现营业收入1.45 亿元，同比增长20.9%，环比增长24.1%。高端产品持续发力，高端数字示波器（最高带宽≥2GHz）销售同比增长123.28%。其中2022H1①5GHz 带宽数字示波器DS70000 系列同比增长3067%，今年上半年销售额已达到去年全年的245.73%。②2GHz 带宽数字示波器MSO8000/R 系列同比增长56.24%。③国内高端产品销售金额同比增长148.39%，海外同比增长68.74%。

    ④高端数字示波器销售增长带来主机均价同比增长26.44%。搭载自研芯片的数字示波器产品销售金额占比提升至69.12%，同比增长19.18%。

    盈利端：毛利率增长稳健，若扣除原材料采购成本上涨因素，毛利率约为56.82%，预计公司盈利能力持续提升。2022H1 毛利率达51.98%，同比增长1.09pct，扣除股份支付公司整体毛利率为52.88%。本期公司毛利率受到原材料采购成本同比上涨因素的影响，若扣除该因素，则公司毛利率约为56.82%。本期销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降5.91pct、3.43 pct 和2.65 pct 。前期公司广告费、直销推广费、固定资产投资、股份支付等成本费用前置，随着公司管理精细化、前期投资回报释放、固定成本不断摊薄，自研芯片等优势进一步显现，盈利能力有望不断增强。

    H2 新品发力持续提速，依托自研芯片核心竞争力，加大技术、成本优势。DS70000 示波器达到国内厂家最高5GHz 水平，HDO 系列首次实现自有示波器12bit 高垂直分辨率，具备高性价比优势。公司一方面不断向高端产品迈进，预计2023 年发布“仙女座”芯片组和13GHz 高带宽示波器、已完成微波射频类仪器芯片高端新品预研等；另一方面持续扩大品类覆盖。根据公司夏季新品发布会，“半人马座”芯片组可应用于频谱仪、信号源、逻辑分析仪等多种产品中。我们预计随公司前期高端新品进入稳定放量期，下半年营收及利润有望高速增长。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为0.89/1.69/2.42 亿元，当前股价（2022/08/07）对应市盈率分别为107/56/39 倍，剔除股份支付后市盈率分别为67/52/39 倍，对应PS 分别为14/10/8 倍。考虑到公司为国内行业龙头，自研芯片具备技术领先优势，产品竞争力有望全面提升，同时公司前期费用前置，未来利润率将迎来改善，维持“买入”评级。

    风险提示：新品研发不及预期；市场竞争加剧；新品推广不及预期的风险。