投资要点：

    　　金属增材制造龙头，业务覆盖金属3D 打印全产业链公司成立于2011 年7 月，是一家专注于工业级金属增材制造（3D 打印）的国家级高新技术企业。公司已完成从主机设备、粉末循环系统到自动化产线的全流程布局，是全球规模最大的金属增材制造解决方案供应商。截至2025年末，公司累积激光数量5200 余个，相关分析检测装备约150 余台。目前公司金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）、金属增材制造大规模智能生产基地建设项目（四期）按计划稳步推进，增材制造专用粉末材料产线建设项目预计投资后产能增至3000 吨/年，行业竞争力有望进一步提升。

    　　全球增材制造市场规模增速亮眼，关注下游需求增长增材制造是指以三维模型数据为基础，通过材料堆积的方式制造零件或实物的技术，具有复杂精密构件快速成形、个性化设计按需加工、材料利用率高、制造过程绿色智能等显著优势。2025 年全球增材制造市场规模为242 亿美元，同比增长10.9%，市场规模维持稳步增长态势。航空航天领域，空客公司、SpaceX、蓝箭航天等公司已实现使用增材制造技术生产航空发动机零部件、机身零部件、阀门、涡轮泵等部件，未来随着商业航天快速发展有望带动金属增材制造需求快速增长。汽车领域，随着新能源汽车渗透率的不断提升，平均整车整备质量呈现明显提升趋势，3D 打印完美适配汽车行业高度集成化、轻量化趋势以及快速迭代需求。3C 领域，目前折叠屏、可穿戴设备、智能硬件等消费电子产品向轻薄化、高性能化、精密化方向发展，金属3D打印凭借其轻量化材料应用、高精度复杂结构制造能力以及定制化生产优势展现出了广阔前景，未来随着3D 打印工艺认证完善并逐步应用到中低端领域，行业有望迎来规模化量产阶段。

    　　国内金属增材制造产业链布局完整，关注金属粉末产能建设金属3D 打印工艺主要分为粉末床选区熔化和定向能量沉积两大类别，均对金属粉末原料球形度、氧含量、流动性与铺展性具有较高要求。原材料作为关键环节近年来增长明显，金属增材制造原材料（含粉末与丝材）销售额从2019 年的3.33 亿美元增长至2025 年的11.05 亿美元，对应年复合增长率为22.13%。目前国内企业纷纷加码金属粉末产能建设以应对需求端的快速增长，预计未来在航空航天、医疗、汽车等领域需求带动下，金属增材制造原材料市场规模将维持较高增速。

    　　盈利预测与估值

    　　中性情景下，我们预计公司2026-2028 年实现营收24.28、31.83、41.07 亿元；归母净利润分别为3.05、4.15、5.49 亿元；EPS 分别为1.11、1.51、2.00元/股，对应2026 年PE 为91.59 倍，低于可比公司均值，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争风险，宏观环境风险，原材料价格波动风险，下游客户领域较为集中的风险，关键预期不能成立的风险。