投资要点

    事件：公司发布2024 年Q3 报告，2024 年前三季度营收下滑1.3%1）2024 前三季度业绩：公司2024 前三季度实现营业收入7.3 亿元，同比下降1.3%，主要系三季度产品销量同比大幅下滑；归母净利润0.3 亿元，同比下降30.6%；扣非归母净利润-0.3 亿元，同比由盈转亏，主要由于前三季度营业成本、研发费用等增长较大但营收出现下滑。

    2）2024Q3 业绩：2024Q3 实现营业收入1.4 亿元，同比下降53.5%；归母净利润-0.6 亿元，同比由盈转亏。

    2024Q3 盈利能力大幅下滑，公司业绩短期承压1）利润率方面：2024 前三季度毛利率为40.4%，同比减少6.3pcts；净利率为3.7%，同比下降1.5pcts。2024Q3 毛利率为17.0%，同比下降27.7pcts，环比下降31.6pcts；净利率为-43.7%，同比下降50.6pcts，环比下降66.2pcts。毛利率波动主要由于民品占比有所波动，净利率波动主要由于三季度交付产品过少。

    2）期间费用方面：2024 前三季度期间费用率为47.59%，同比增加3.5pcts，其中销售费用率8.1%，同比增加0.6pct，主要系公司三季度业绩下滑；管理费用率13.0%，同比减少2.8pcts，主要系计提股份激励费用减少所致；研发费用率25.6%，同比增加7.3pcts，主要系公司加大研发投入；财务费用率0.9%，同比减少1.6pcts，主要系公司银行存款利息收入所致。

    3D 打印下游航空航天快速渗透，民用场景不断拓宽，成长潜力充足1）公司打印设备民品占比持续提升，布局大幅面设备提高行业壁垒。

    2）公司打印服务受益于军工持续复苏，预研转批产贡献不竭业绩。

    投资建议与盈利预测

    预计公司2024-2026 年营业收入分别为14.3、22.6、30.3 亿元，同比增速分别为16%、58%、34%。归母净利润分别为2.0、4.0、5.3 亿元，同比增速分别为44%、98%、32%，PE 为67.3X、34.0X、25.8X，维持“增持”评级。

    风险提示：航天航空需求不及预期；3D 打印竞争格局恶化：3D 打印技术快速迭代。