事件:
2024 年10 月29 日，铂力特发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入7.32 亿元（yoy-1.34%），取得归母净利润0.27 亿元（yoy-30.62%），取得扣非归母净利润-0.26 亿元（去年同期为0.14 亿元）；2024Q3 公司营业收入1.41 亿元（yoy-53.53%），归母净利润-0.61亿元（去年同期为0.21 亿元），扣非归母净利润-0.80 亿元（去年同期为0.14 亿元）。
投资要点:
下游需求减少导致公司三季度销量同比下滑，2024Q3 业绩不佳。1）收入和净利润方面： 2024 年前三季度公司营收7.32 亿元（yoy-1.34%），归母净利润0.27 亿元（yoy-30.62%），其中Q3 营业收入1.41 亿元（yoy-53.53%），归母净利润-0.61 亿元（去年同期为0.21 亿元）。公司三季度营收相较于二季度及去年同期下滑明显主要原因系市场增量需求减少，去年消费电子领域为3D 打印行业提供了较多增长，今年需求相对下滑，导致3D 打印行业销量整体抗压，公司业绩表现不佳。公司三季度出现净亏损的原因一方面在于收入大幅减少，另一方面系研发费用同比增长较大所致，2024Q3 营业成本占营收比例同比+27.62pct，研发费用率同比+39.08pct。2）毛利率方面：2024 年前三季度公司综合毛利率40.37%，同比-6.32pct，Q3 毛利率为16.94%，同比-27.62pct。
公司持续加大研发投入，经营现金流情况好转、账面资金充足。1）期间费用方面：2024 年前三季度公司销售费用（yoy+6.91%）占比营收为8.12%，管理费用（yoy-18.70%）占比营收为13.02%，公司经营效率提高；2024 年前三季度研发费用（yoy+37.72%）占比营收为25.56%，公司继续加大技术研发创新力度，2024Q3 研发投入合计同比提高52.47%，占营收比例同比增加39.08pct，主要系研发人员数量及其薪酬和研发活动直接投入增长所致；2024 年前三季度财务费用（yoy-65.61%）占比营收为0.88%。2）经营活动现金流方面：2024 年前三季度公司经营活动现金流净额为-2.34 亿元，较去年同期缩窄0.29 亿元，经营现金流情况有一定好转。3）货币资金及合同负债方面：截至2024 年9 月30 日，公司账面货币资金约15.61 亿元，账面资金充裕、为公司资金流动性提供保障；合同负债金额为6918.10 万元，同比+211.46%。
募投项目稳步推进，公司积极布局金属增材制造产业链，提高金属增材制造产品及原材料粉末的产能，打开下游航空航天等市场的应用增量。一方面，公司2023 年实施的募投项目实际募集资金30.1亿元，将投资24.5 亿元于金属增材制造大规模智能生产基地项目，目前有关金属增材制造建设项目前三期所有地块均已开工建设，四期于2024 年4 月举行了上梁仪式，预计项目建成后将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足航空航天等领域对增材制造快速增长的需求，以及对3D 打印行业内对金属增材制造粉末的需求。另一方面，公司拟设立全资子公司投资增材制造专用粉末材料产线建设项目，拟投资10 亿元，建设高品质增材制造原材料钛合金、高温合金粉末生产线；在金属增材制造大规模智能生产基地项目建设的基础上进一步扩充原材料粉末产能，原募投项目金属3D 打印原材料产能为800 吨/年，预计本次投资后产能增至3000 吨/年，以满足增材制造产业快速增长的市场需求，提升金属增材产品全产业链的产业化能力，建成铂力特金属增材制造粉末原材料产业化基地。目前，在航空航天领域3D 打印已发展成为提升其设计与制造能力的一项关键技术，可以突破传统制造技术对结构尺寸、复杂程度、成形材料的限制，实现复杂内部结构并提高零件性能。随着3D 打印在下游渗透率的提高，以及公司项目投产后产能的逐渐释放，双重因素将助力公司业绩回升、并打开后续增量。
盈利预测和投资评级：金属3D 打印在航空航天、消费电子等领域，渗透率有望提高，公司作为国内金属3D 打印龙头企业，正积极布局金属增材制造产业链，产能释放叠加行业β向上，我们看好公司后续业绩增长。考虑到目前公司盈利短期承压，我们预计2024 年业绩基本与去年持平，公司2024-2026 年营业收入为12.40/22.43/28.99亿元，2024-2026 年归母净利润为1.44/3.83/5.14 亿元，对应PE 为85/32/24 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：1）增材制造装备关键核心器件依赖进口；2）技术迭代及产业化风险；3）下游客户领域较为集中；4）市场竞争加剧；5）收入季节性波动风险等；6）业绩不及预期。