事件：10 月29 日，公司发布2024 年三季报，1~3Q24 实现营收7.32 亿元，YOY -1.3%；归母净利润0.27 亿元，YOY -30.6%；扣非净利润-0.26 亿元，去年同期为0.14 亿元。业绩表现略低于市场预期。主要原因是需求节奏导致营收同比减少，同时营业成本及研发等增加较多导致利润下滑。我们综合点评如下：

    　　3Q24 业绩承压；利润率出现较大波动。1）单季度方面：公司3Q24 实现营收1.41 亿元，YOY -53.5%；归母净利润-0.61 亿元，去年同期为0.21 亿元；扣非净利润-0.80 亿元，去年同期为0.14 亿元。2）利润率角度：公司1~3Q24毛利率同比下滑6.3ppt 至40.4%；净利率同比下滑1.5ppt 至3.6%，其中，3Q24 毛利率同比下滑27.6ppt 至16.9%。

    　　持续加大研发投入；以技术创新推动产业发展。1~3Q24，公司期间费用率同比增加3.5ppt 至47.6%：1）销售费用率同比增加0.6ppt 至8.1%；2）管理费用率同比减少2.8ppt 至13.0%；3）财务费用率为0.9%，去年同期为2.5%；4）研发费用率同比增加7.3ppt 至25.6%；研发费用同比增加37.7%至1.87 亿元，主要系公司继续加大技术研发创新力度，研发人员数量及其薪酬和研发活动直接投入增长所致。截至3Q24 末，公司：1）应收账款及票据9.99 亿元，较2Q24 末减少13.5%；2）预付款项0.31 亿元，较2Q24 末增加5.3%；3）存货8.05 亿元，较2Q24 末增加14.7%；4）合同负债0.69 亿元，较2Q24 末增加98.4%。1~3Q24，公司经营活动净现金流为-2.34 亿元，去年同期为-2.63 亿元。

    　　拟建设粉末原材料产业化基地；提升综合实力满足发展需求。2024 年9 月，公司公告拟设立全资子公司投资增材制造专用粉末材料产线建设项目。1）投资目的：项目旨在针对公司金属增材制造全产业链发展和规划需求，计划建设高品质增材制造原材料钛合金、高温合金粉末生产线等。2）具体规划：公司拟在金属增材制造大规模智能生产基地项目建设的基础上进一步扩充原材料粉末产能，原募投项目金属3D 打印原材料产能为800 吨/年，预计本次投资后产能增至3000 吨/年，以满足增材制造产业快速增长的市场需求，提升金属增材产品全产业链的产业化能力，建成公司金属增材制造粉末原材料产业化基地。3）资金安排：根据原募投计划，募投项目原材料生产线及土建投资合计约3 亿元，故本次拟投资总额10 亿元中约3 亿元使用募集资金，其他为自筹资金。

    　　投资建议：公司是我国金属3D 打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料、设备、打印服务的全产业链布局，具备引领行业发展的先发优势。我们根据需求情况调整盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别为1.42 亿元、2.03亿元、3.06 亿元，对应PE 分别为86x/60x/40x。我们考虑到公司全产业链布局的综合实力和行业发展的高景气，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；型号批产进度不及预期；产品降价等。