事件：公司发布2024 年一季报，报告期内公司实现营业收入2.06 亿元，同比+54.72%；实现归母净利润0.01 亿元，同比+104.72%，扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.14 亿元，同比+56.72%，亏损收窄。

    　　业绩大幅增长，产品结构变动至利润率有所下降。2024Q1 公司营业收入同比+54.72%，归母净利润同比+104.72%，较去年同期增幅较大，这主要系受益于公司经营规模扩大及市场应用领域的拓展，带动3D 打印定制化产品、自研设备和原材料的营收和净利润均有所增长。公司2024Q1 单季毛利率41.25%，同比-7.37pct，环比-11.16pct，这主要是由于公司销售产品种类变化，部分产品结构相对简单，以及销售规模增加致价格水平下降，未来随着产能提升带来的规模化成本优势，毛利率有望修复。

    　　定增落地促产能建设，产业链一体化优势有望进一步夯实。2023 年12 月，公司定增成功完成，实际募资净额为30.07 亿元，预计达产后新增3D 打印原材料产能800 吨、新增3D 打印定制化产品打印工时160 万小时。从具体项目看：1）2024 年3 月，公司三期项目C、D 开工，至此公司三期项目所有地块均已开工建设；2）2024 年4 月，公司四期项目E 块地举行上梁仪式，标志着四期项目建设即将进入预交付阶段。公司项目建成后，预计能有效缓解公司产能不足问题、大幅提升上游原材料自供能力、并抓住行业发展的“风口机遇期”，进一步建立并夯实公司全产业链优势。

    　　下游应用持续拓展可期，看好3D打印加速渗透3C 领域。一方面公司不断加深与航空航天企业的紧密合作关系，2023 年全年公司来自航空航天领域的收入达6.90 亿元，占总收入的56.02%；另一方面公司持续进行下游其他应用领域的市场拓展，并在模具制造、医疗研究、汽车制造、能源动力、轨道交通、船舶制造、电子工业等多领域实现应用和批量生产销售。我们认为，3D 打印下游应用场景丰富，蓝海市场尚待发掘。随着荣耀、苹果、小米等3C 巨头纷纷在新品中采用3D 打印钛合金结构件，叠加技术迭代和成本降低，3D 打印在3C 行业的应用具有广阔的市场空间，有望带来新业绩增长曲线。

    　　积极布局出海业务，持续开拓海外合作伙伴。2023 年公司海外业务收入0.51亿元，同比+118.45%。公司积极进行海外合作伙伴的开拓，并在2024Q1举得了一系列突破：1）与韩国Lincsolution 签订代理商协议，共同开拓韩国市场；2）与波兰CadXpert 签署代理商协议，共同开拓波兰以及波罗的海周边国家和地区市场；3）与尼日利亚RusselSmith 签署代理商协议，共同开拓西非、纳米比亚、安哥拉和乌干达等地市场。未来公司将进一步加强产品及解决方案在海外市场的推广，有望贡献新业绩增量。

    　　投资建议：公司作为中国领先的金属增材技术全套解决方案提供商，是国内少数已构建原材料、装备、定制化产品和技术服务完整的3D 打印产业链的企业，具备较强的品牌和客户优势。未来，随着下游应用的拓展，叠加公司产能的释放，以及产业链一体化优势的凸显，公司业绩有望持续快速增长，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为17.98/25.33/34.98 亿元，同比增长45.88%/40.90%/38.10%；归母净利润3.11/5.01/7.02 亿元，同比增速为119.62%/61.04%/40.18%，EPS 分别为1.14/1.84/2.58 元，对应PE 为52/33/23 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；下游市场拓展不及预期风险；项目建设不及预期风险；技术路线迭代风险。