事件描述

    公司公告定增募资完成，共发行人民币普通股3204.8 万股，发行价格为94.50 元/股，募资总额为30.3 亿元，扣除各项发行费用（不含增值税）后实际募集资金净额共计30.1 亿元，发行股份限售期为6 个月。

    本次定增主要用于“金属增材制造大规模智能生产基地项目”建设（预计投资额25.1 亿元）及补充流动资金，其中生产基地项目包含打印产品机时扩产与原材料扩产两部分。

    事件评论

    公司营收快速增长，扩产必要性强。2017-2022 年，公司营业收入由2.20 亿元提升至9.18亿元，CAGR 达33.1%，保持较快增速。公司前次募投项目金属3D 打印粉末生产线自2020H2 陆续开始投入使用，虽然受到技改、原材料供应受限等因素影响，但2020 年以来原材料的产能利用率依然始终保持在85%以上。此外，公司早期业务及前次募投项目的金属3D 打印定制化产品产能较小且主要为中小型金属3D 打印设备所提供的产能，随着公司营收规模快速增长、规模化生产及大尺寸零部件生产需求逐步释放，公司产能不能满足未来公司跟研型号定型批产后金属3D 打印定制化产品的产能需求，扩产必要性强。

    公司通过募投+自投+定增方式持续扩产，为公司长期发展提供支撑。2021 年公司IPO 募投项目正式投产，根据公司公告，投产后公司的产能包含400 吨/年金属3D 打印原材料、400 台金属3D 打印设备以及150.12 万小时金属3D 打印定制化产品机时。2022 年公司公告自投“创新能力建设项目”，预计扩产1000 台打印设备，2023 年公告定增项目，预计扩产160.4 万小时金属3D 打印定制化产品机时及800 吨/年金属3D 打印原材料。根据公司公告，2023 年定增募投项目预计远期实现产值达到约24 亿元，远超公司当前产能；目前两期扩产项目均在持续推进，建设期预计均为两年，为公司长期发展提供支撑。

    非民用领域有望延续快速增长水平，民用领域有望提速渗透。非民用领域，公司创始团队产业背景雄厚，叠加公司的领先技术与全产业链布局，有望延续快速增长水平。民用领域，随着技术成熟、降本增效持续推进，渗透率不断提升。今年以来金属3D 打印首次突破3C应用领域，多家下游厂商开启3D 打印技术储备，有望在未来持续放量，公司作为行业龙头有望率先受益且受益更多。

    预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.26 亿元、4.41 亿元、6.41 亿元，对应PE 分别为81 倍、41 倍、28 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、下游应用领域拓展不及预期；

    2、公司产能扩张不及预期。