3D 打印作为变革性的制造技术，2022 年全球产业规模超千亿元，且仍在快速发展；据中国增材制造产业联盟数据，我国2022 年产业规模达330 亿元，2012-2022 年实现十年30 倍增长，行业跨过“0-1”阶段，增长奇点已到，渗透拐点在即。公司：1）为我国3D 打印产业先驱，细分技术全球领先，掀动设备大型化浪潮，全产业链布局提升竞争力；2）打开并深耕航天航空领域市场，设备市占率领先并联动下游打印，拟建三&四期项目投产后，公司产能有望扩大至3-5 倍，承接下游旺盛需求。3）此外公司推进业务&客户多元化，持续拓展医疗、模具、汽车、机器人等新兴领域，同时积极出海布局国际业务，有望打造第二增长曲线。考虑到公司所处行业的超高景气和业务的成长性，予以2023 年70X PE（还原股权激励后EPS），对应目标价123 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　 3D 打印产业先驱，拥抱行业增长奇点。公司作为我国3D 打印的早期参与者，通过多年研发创新&终端应用，成为了当前国内少有的“原材料+设备+打印服务”全产业链布局的行业龙头。根据Wohlers Associates（WA）数据，3D 打印作为变革性制造技术， 2022 年全球/国内产值超1200 亿/300 亿元，跨过“0-1”阶段，增长奇点已到，渗透拐点在即（目前渗透率仅0.1%）。公司有望依托领先的技术、全产业链的布局和多领域&多市场的客户，率先享受十万亿级别制造业底层生产技术变革的时代红利，新的制造业巨子正冉冉升起。

    　　 行业规模超千亿，国产替代进行时。根据WA，2022 年全球3D 打印市场规模达到180 亿美元（对应1200+亿人民币），2017-2022 年CAGR 达20%；2025 年有望达到298 亿美元。从应用场景看，航空航天、医疗、汽车和消费电子都有比较强的应用需求。我国3D 打印行业后发追赶，近年来实现快速发展，在多领域快速推进国产替代。根据中国增材制造产业联盟的数据，2022年我国3D 打印产业规模达330 亿元，同比增加26%，2012-2022 年间实现30 倍增长；赛迪咨询预计2024 年规模可达500 亿元，2022-2024 年CAGR为23%，继续保持高增趋势。

    　　 技术领跑行业，全产业链布局。作为技术驱动型企业，公司持续加大研发投入，拓宽业务护城河，2022 年研发投入达1.63 亿元，2017-2022 年CAGR 达48%，此外公司通过大额股权激励绑定核心团队利益。公司技术矩阵完善（SLM+LSF+WAAM），下游应用场景丰富，并稳步推进设备大型化&供应链国产化，树立业内技术标杆。在制造业底层技术变革前夕，公司前瞻布局产业链一体化，包括上游原材料、振镜、软件等，下游打印服务，预计将有效强化行业综合竞争力&业务收入持续性，未来空间星辰大海。

    　　 航空航天长坡厚雪，公司份额独占鳌头。公司地处军工重镇西安，脱胎于国产大飞机C919 项目，航空航天领域渠道优势明显。公司打印设备市占率领先，同时深入参与空天预研项目，提供定制化产品。军队现代化&航天强国目标推动，叠加公司预研项目陆续进入批产阶段（据公司公告，2022 年年底零部件在手订单447 类），下游需求或爆发式增长，据公司年报，2022 年航空航天领域收入为6.4 亿元， YoY+102% ； 其中打印服务收入为4.7 亿元，YoY+68%，业务迎来景气纪元。公司前瞻推出三/四期项目，根据定增书披露，预计投产后公司产能有望扩大至3-5 倍，全面提升包括设备、产品和原材料在内的交付能力。

    　　 业务&客户多元化，打开第二增长曲线。3D 打印依托：1）结构异形化&轻量化、快速设计-验证、高原材料率三大优势，在十万亿级别的民用市场潜力巨大。随着技术降本顺利推进，应用场景扩容在望。铂力特在深圳、上海设立子公司，借助工业重镇产业集群，推动民用业务起量。此外，公司积极把握海外市场机遇（据WA 数据，海外市场约占据全球80%的份额），依托性能&价格的综合竞争力，叠加疫后国际交流顺畅化，公司2022 年海外业务营收达2349万元，同比增长超200%，未来有望持续高增。民用&海外市场快速渗透，或成为公司第二增长曲线。

    　　 风险因素：技术渗透率提升不及预期；行业竞争加剧；下游航空航天需求不及预期；公司研发进度不及预期；公司项目扩产进度不及预期；海外市场开拓不及预期；行业出现变革性技术。

    　　 投资建议：3D 打印作为变革性制造技术，2022 年全球/国内产值超1200 亿/300 亿元，跨过“0-1”阶段，技术降本和规模扩张形成正反馈，行业奇点已到，渗透拐点在即（当前渗透率仅0.1%）。公司为3D 打印产业先驱，深耕航天航空领域，技术&渠道底蕴深厚，业务全产业链布局。军队现代化&航天强国目标下，航空航天客户设备/产品需求有望持续高增。此外公司持续拓展民用&海外市场，有望打造第二增长曲线。底层技术变革的时代红利下，新的制造业巨子正冉冉升起。我们预计公司2023/2024/2025 年EPS 分别为1.47/2.55/3.91 元(还原股权激励后EPS 为1.76/2.66/3.91 元)。可比公司2023/2024/2025 年PE 均值为 64x/47x/35x（基于Wind 一致预期），考虑到公司所处行业的超高景气和业务的高成长性，予以2023 年70X PE（还原股权激励后EPS），对应目标价123 元。首次覆盖，给予“买入”评级。