铂力特发布2023 年中报：2023H1 公司实现营收4.39 亿元，同比+ 58.5%，实现归母净利润1770.62 万元，同比增加5667 万元；其中23Q2 实现营收3.06亿元，同比+63.5%，实现归母净利润4620.08 万元，同比增加5275 万元。我们预计公司2023/2024/2025 年EPS 分别为1.47/2.55/3.91 元（还原股权激励后EPS 预测为1.76/2.66/3.91 元）。考虑到公司所处行业的超高景气和业务的高成长性，参考可比公司估值后给予公司2024 年53 倍PE，对应目标价135元。维持“买入”评级。

    打印服务与原材料业务快速增长，工业领域营收翻倍。分产品看，2023H1 公司打印设备/打印服务/ 原材料收入分别为1.69/2.32/0.27 亿元， 收入同比+39%/+60%/+182%；分行业看，上半年公司航空航天/工业机械/科研院所/医疗领域的收入分别为2.29/1.74/0.27/0.08 亿元，同比+29%/+111%/+92%/+262%。

    工业机械收入翻倍体现公司3D 打印业务在民用领域的快速渗透，航空航天收入增速较低主要系军品交付集中于下半年，我们预计23H2 有望恢复快速增长。

    公司业绩保持高增，毛利率维持高位。据公司公告，上半年公司实际股份支付费用为4192 万元，2022 年同期发生额为8397 万元，若简单将股份支付费用还原，则上半年公司实现归母净利润/扣非后归母净利润分别为5963/4262 万元，同比+32.5%/+71.5%，公司23H1 扣非后归母净利润增速显著高于营收增速。

    23H1 公司毛利率为48.2%，同比-1.7pcts，其中Q2 毛利率为48.0%，同比-0.9pct，整体保持稳定。略微下降的原因可能与毛利率较低的原材料业务营收增速较快相关。

    持续加码研发投入，推动国产替代与工艺优化。23H1 公司研发投入8393 万元，同比+35.7%。据公司公告，公司正进一步加强对激光器/振镜等核心零部件国产化的验证工作以避免出现卡脖子问题，已拥有自主知识产权的核心元器件100%国产的装备研制能力，主要参数与国外同类器件基本一致。伴随着国产器件应用数据的补充完善，核心零部件的国产化率有望提升。此外，公司强化对SLM工艺及后处理全套技术的开发，从结构优化、满仓排产、高效率、批次检测等方面为客户提供低成本批产方案，将助力规模化零部件打印的经济性。

    风险因素：技术渗透率提升不及预期；行业竞争日益加剧；下游航空航天需求不及预期；公司研发进度不及预期；公司项目扩产进度不及预期；海外市场开拓不及预期；行业出现变革性技术。

    盈利预测、估值与评级：金属增材制造技术降本和规模扩张形成正反馈，在传统航空航天领域快速增长的同时，消费电子、鞋模、汽零等领域正加速放量。

    公司作为产业先驱，深耕金属增材制造路线，技术积淀+全产业链布局将充分享受行业红利。维持公司2023/2024/2025 年EPS 预测1.47/2.55/3.91 元（还原股权激励后EPS 预测为1.76/2.66/3.91 元）。公司所处行业具备超高景气且业务具有高成长性，考虑到公司现阶段股价处历史高位，中报之后估值向2024 年切换，参考可比公司华曙高科、航发动力、华秦科技2024 年Wind 一致预期PE均值为51 倍，公司作为3D 打印龙头享有一定估值溢价，给予公司2024 年53倍PE，对应目标价135 元。维持“买入”评级。