维持盈利预测，维持“买入”评级

    铂力特发布半年报，2023 年H1 实现营收4.39 亿元（yoy+58.53%），归母净利1771 万元（yoy+145.45%），扣非净利69 万元（yoy+101.17%）。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.54/4.55/7.15亿元，对应当前股价PE 分别为72/40/25X。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为40 倍，考虑到铂力特主营业务收入全部由增材制造业务贡献，且材料—设备—制品全产业链覆盖，“增材属性”强于可比公司，给予公司24 年53X 目标PE，目标价151.05 元（前值为159.60 元），“买入”评级。

    Q2 业绩加速释放，毛利率维持高位

    单季度来看，公司2023Q2 实现营收3.06 亿元，同比+63.53%，环比+130.02%，Q2 实现归母净利润4620 万元，同比+804.91%，环比+262.14%。

    2023H1 公司综合毛利率为48.17%，同比-1.74pcts，毛利率维持高位。根据公司股权激励授予公告，若简单按股权激励费用全年各季度均摊测算，22H1 公司股份支付费用为0.81 亿元，23H1 股份支付费用为0.45 亿元，因此若将股权支付费用加回，则23H1 公司实现归母净利润0.62 亿元，同比+47.24%，实现扣非净利润0.45 亿元，同比+104.09%，公司23H1 扣非净利润增速高于营收增速。

    工业领域营收翻倍增长，航天航空领域增速稳健分产品来看，23H1 公司自研3D 打印设备、配件及技术服务实现营收1.69亿元，同比+38.62%；3D 打印定制化产品及技术服务实现营收2.32 亿元，同比+59.86%；3D 打印原材料实现营收2709.65 万元，同比+182.44%。

    分下游行业来看，23H1 公司航天航空领域实现营收2.29 亿元，同比+28.95%；工业领域实现营收1.74 亿元，同比+111.06%；科研院所领域实现营收2701.59 万元，同比+92.33%；医疗领域收入779.19 万元，同比+261.90%。工业领域实现高增，彰显3D 打印在民品的渗透率持续提升，航天航空领域增速低于其他行业，或由于军品交付确认主要集中在下半年。

    军民领域齐头并进，看好增材制造板块投资机遇我们认为：1）军品领域，增材制造既符合“一主”逻辑，可应用于军机、导弹、发动机等爆款主战装备，又符合“渗透率提升”逻辑，即在各类主战装备中处于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段；2）民品领域，增材制造技术有望在消费电子、商业航天等新兴领域打造大规模量产、且良率更高的供应链体系。建议持续关注华泰军工“一主两率”投资主线中，“增材制造”板块投资机遇。

    风险提示：下游客户领域较为集中；增材制造装备关键核心器件依赖进口。