投资要点

    　　铂力特：金属3D 打印龙头，“设备+产品+原材料”产业链各环节接力放量1）公司覆盖3D 金属打印“设备+产品+原材料”（类比：面包机+面包+面粉）全产业链，深耕行业超20 年，技术团队实力行业领先。2016-2022 年公司营收、归母净利润CAGR 分别达32.9%、16.8%，2022 年航空航天领域营收占比70%2）市场空间：全球——据Wohlers 统计数据，2022 年全球3D 打印市场规模为180 亿美元，同比增长18.3%，下游主要应用于航空航天、汽车、消费及电子产品、医疗/牙科、学术科研等领域。中国——据中商情报网，2022 年中国3D 打印产业规模达330 亿元，同比增长52%。其中3D 打印设备占比45%，3D 打印服务占比27%，3D 打印材料占比28%。

    　　定增加码3D 打印服务+材料业务；预计公司产品生产能力有望加速扩张1）31 亿定增加码3D 打印产能：据公司公告，公司拟发行定增31 亿元，投入“金属增材制造大规模智能生产基地项目”。预计将建设高品质金属3D 打印原材料粉末生产线、高效和高精度金属3D 打印定制化产品生产线，总建筑面积约16.3 万平方米。项目配套金属3D 打印粉末自动生产线、产品检验检测设备、大尺寸/超大尺寸3D 打印设备和后处理设备等合计505 台/套。

    　　2）解决产能紧张燃眉之急：2022 年1-9 月公司3D 打印定制化产品和原材料的产能利用率分别达80.2%、90.8%，处于高位。目前公司已开发出钛合金、铝合金、不锈钢、高温合金等金属材料的SLM 成形工艺参数包，其中钛合金有望在3C 行业中运用潜力广阔，期待行业需求加速。

    　　消费电子：荣耀、苹果手机有望引入钛合金技术、催生3D 打印行业技术需求1）荣耀、苹果手机有望引入钛合金技术，引领行业技术迭代：据界面新闻公众号文章，“荣耀本月发布的折叠屏Magic V2，将第一次大规模使用钛合金技术（轻薄优势），新材料主要用于卷轴器件”。同时，苹果公司已累计获得钛合金材料相关专利8 项，未来在iPhone 15 上有可能将中框结构件用钛合金替换之前的铝合金。

    　　2）3D 打印：解决钛合金技术量产痛点。钛合金材料优势明显，但是加工难度大、良率低，成本过高。此次荣耀手机结构件采用3D 金属打印工艺，有望实现量产、且良率更高的供应链。

    　　3）市场空间：目前钛合金轴盖的材料成本30 元左右，加工成本在200-300 元之间。未来随着3D 打印技术在钛合金卷轴量产进一步规模化、良率进一步提高，带来边际成本、价格下降。

    　　盈利预测：预计公司2023-2025 年净利润为2.5/4.2/6.3 亿元，同比增长216%/65%/51%，PE 为80/49/32 倍。维持“买入”。

    　　风险提示：下游客户集中风险；3D 打印产业化不及预期风险。