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铂力特(688333)机构评级研报股票分析报告

 
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铂力特(688333):金属增材制造龙头 开疆拓土势如破竹

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-07-18  查股网机构评级研报

  3D 打印龙头,首次覆盖给予“买入”评级

      公司是国内3D 打印龙头企业,有望充分受益于3D 打印在航空航天领域的渗透率提升,实现公司业绩的快速增长,预计公司23-25 年实现归母净利润2.54/4.55/7.15 亿元,同比增速为218.99%/79.44%/57.17%,对应当前股价PE 分别为79/44/28X。考虑到公司股权激励摊销费用对于2023 年表观利润影响仍较大,我们估值切换至2024 年。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为42 倍,考虑到铂力特主营业务收入全部由增材制造业务贡献,且材料—设备—制品全产业链覆盖,“增材属性”强于可比公司,给予公司24 年56X 目标PE,对应目标价159.60 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      专注工业增材制造,构建完整金属打印生态链

      公司专注于工业级金属增材制造,主要产品及服务涵盖金属3D 打印设备、金属3D 打印定制化产品、金属3D 打印原材料等,构建了较为完整的金属3D 打印产业生态链,是国内最具产业化规模的金属增材制造企业,整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。受益于航空航天领域“弹、箭、星、机”等重大型号研制项目的持续放量,公司2018-2022 年公司营收CAGR 达到33.07%,将股权激励摊销费用加回则2018-2022 年公司归母净利润CAGR 为44.17%。

      需求与技术适配,航空航天为3D 打印主要应用领域之一根据《金属材料增材制造技术在航天领域的应用前景分析》(陈济轮等,【电加工与模具】,2014 年1 月),由于大型结构件铸造留下的加工余量较大,原材料利用率很低。而激光直接制造技术能实现数字化制造,生产效率很高,特别适合于航空航天型号复杂型面大型结构件的近净制造。航空方面,波音公司利用3D 打印技术制造了约300 多种不同的飞机零部件,其中包括将冷空气导入电子设备的复杂形状导管;航发方面,3D 打印已在航发用高温合金、钛合金部件中具备较好的应用基础;航天方面,3D 打印使导弹武器装备损耗件、疲劳件快速修复变为现实。

      公司竞争优势显著,未来成长潜力强劲

      公司多年来深耕行业,已研发、制造十余种型号设备,产品关键技术指标处于行业先进水平,有力保障航天先进型号配套能力。产能建设方面,公司通过四期产能建设项目构建了完整的金属3D 打印生态链;研发能力方面,公司背靠西工大,具备较为成熟的“产学研”合作体系,在金属增材制造领域掌握了具有自主知识产权的核心技术,同时不断探索无支撑成形技术方案可行性,带来行业新变革。

      风险提示:下游客户领域较为集中;增材制造装备关键核心器件依赖进口。

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