3D 打印是对传统减材制造方式的颠覆性创新，产业正从起步期迈入成长期，呈现出加速增长的态势。与传统减材制造相比，3D 打印具备诸多传统精密加工无法比拟的巨大优势，如缩短新产品研发周期、成形复杂结构、实现一体化和轻量化设计、材料利用率高、优良的力学性能等，目前3D 打印在航空航天、医疗、汽车等多个领域渗透率呈现快速提升状态。根据Wohlers 统计数据，2021 年全球/国内3D 打印市场规模分别为152.4 亿美元/260 亿元， 预计2021~2025 年复合增速分别为18.3%/24.8%，远期看2030 年全球3D 打印市场空间将达到853 亿美元。

    　　1）航空航天：3D 打印非常符合航空航天零部件对轻量化、高强度、高性能及复杂零件集成化的要求，根据铂力特招股书和WohlersReport2022，2021 年全球3D 打印航空航天零部件市场规模仅25.6 亿美元，渗透率不足2%，目前3D 打印已渗透进军/民机、航空发动机、无人机、导弹、火箭卫星等多个领域，未来成长空间巨大。

    　　2）汽车等工业品：3D 打印可帮助企业缩短产品研制周期、实现车身轻量化，目前逐步应用于功能部件制造，并向打造整车方向拓展。目前全球知名车企如奥迪、宝马、奔驰、通用、大众、丰田、保时捷均在大量推广使用3D 打印技术，国内车企如奇瑞、长安福特、东风等也在汽车零部件研发设计和生产过程中使用3D 打印技术。

    　　铂力特是国内布局全产业链的金属3D 打印龙头，短期高增长且长期成长空间巨大。

    　　全球3D 打印产业由欧美主导，中国经过加速追赶目前设备装机量已排名全球第二。

    　　铂力特是目前国内最具产业化规模的金属3D 打印企业，覆盖3D 打印设备、零部件、原材料等，产品的关键技术性能与国外先进水平不相上下，2022 年航空航天领域营收占比69.46%。

    　　1）依托国际一流团队，研发和产业化能力强：公司拥有源自于西北工业大学的技术团队，目前公司核心技术团队均是国内3D 打印领域领军人物。依托国际一流的研发团队，公司在国内航空航天3D 打印金属零部件具备高市占率，与空客签署A350 大型精密零件金属3D 打印共同研制协议也证明了公司研发水平和产业化能力。

    　　2）多个跟研型号批量列装，短期迎来高增长：公司覆盖军/民机、航空发动机、无人机、导弹、火箭、卫星等多个领域，近年来随着公司跟研的重点型号装备陆续定型、列装，航空航天领域营收由2018 年的1.80 亿元增至2022 年的6.38 亿元，期间复合增速高达37.11%，其中2022 年同比增速高达101.71%。预计后续随着公司众多跟研型号陆续转批产，航空航天领域收入有望迎来高速增长。

    　　3）长期成长空间巨大：我们认为随着公司产品在国内航空航天领域渗透率持续提升，叠加公司已经和空客、赛峰等全球航空产业巨头深度合作，未来成长空间巨大。

    　　4）持续扩产提高供应能力：目前公司产能紧张，2022（1-9）月零部件和原材料的产能利用率分别高达80.24%、90.76%。公司近年持续扩产提高产能，2019 年IPO募投项目对3D 打印零部件、设备、原材料均进行了扩产，2021 年公司通过“金属增材制造产业创新能力建设项目”扩大3D 打印设备产能，2022 年公司定增项目主要提升零部件、原材料产能，未来随着新产能释放公司营收规模将迎来持续高增长。

    　　投资建议：公司作为国内金属3D 打印龙头企业且布局3D 打印全产业链，稀缺性非常显著，短期业绩具备高弹性的同时长期成长空间巨大。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.78 亿元、4.76 亿元、7.25 亿元，对应的PE 为68X、40X、26X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：3D 打印产业化不及预期，公司扩产进度不及预期，下游需求不及预期。