事件： 2022 年8 月29 日，公司发布2022 年半年报，实现营业收入2.77 亿元，同比增长92.83%；实现归母净利润-0.39 亿元，同比增加0.40 亿元。

    营收高速增长，较高的股权激励费用导致净利润为负。公司2022H1 实现营业收入2.77 亿元，同比增长92.83%，其中Q2 同比增长90.73%，环比增长108.35%。公司上半年股权激励费用为0.84 亿元，较高的股权激励费用导致公司净利润为负。2022H1 公司整体毛利率为49.91%，同比微降0.62pct。分产品看：公司3D 打印定制化产品实现营业收入1.25亿元，同比增长142.31%；3D 打印设备及配件实现营业收入1.22 亿元，同比增长65.38%； 3D 打印原材料除了满足自用外实现了959.36 万元的收入。从应用领域来看：航空航天、工业机械、科研院所、医疗研究营收占比分别为64.29%、29.86%、5.08%、0.78%。

    期间费用管控良好，研发投入保持高位。公司期间费用率72.08%，同比减少46.15pct。其中：销售费用率9.13%，同比下降1.40pct；管理费用率39.71%，同比下降31.86pct，主要是公司股权激励费用与去年相近，但营收高速增长所致；研发费用率为22.35%，同比下降12.41pct，研发费用较上年增长23.97%，重点投入设备粉末循环、铺粉缺陷识别、送粉精度提升、新牌号粉末开发等方向。

    经营活动现金流减少，存货较期初明显增加。公司经营活动现金流为-0.85 亿元，同比减少0.13 亿元，主要系随着公司经营规模扩大，购买设备配件、生产材料及支付职工薪酬增加较多所致。投资活动现金流净额为-0.91 亿元，较去年流出增加0.18 亿元，主要系报告期支付募投项目建设款较多所致。公司存货5.83 亿元，较期初增加49.32%，反应下游需求旺盛，公司积极备货备产。

    国内最大的金属3D 打印产业基地，产业链一体化布局。设备端：公司自产金属3D 打印设备兼具性能和价格优势，2017-2021 年营收复合增速达55.62%,远超代理设备增速。打印产品端：公司拥有270 余台增材制造设备，80 余台检测设备，是国内最大的金属3D 打印产业基地，产品市占率很高，服务中航工业、中国航发、航天科工、航天科技、空中客车等客户。材料端：公司完成10 条增材制造高品质金属粉末生产线建设，粉末的各项指标达到行业先进水平。

    募集资金以提升产能，打开公司成长空间。公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币 31.09 亿元，其中金属增材制造大规模智能生产基地项目投入金额25.09 亿元，建造总建筑面积约 16.32 万平方米的生产车间、厂房。项目建成后将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足航空航天、医疗齿科及汽车等应用领域对增材制造快速增长的需求。

    投资建议：公司是金属增材领域的龙头企业。产品布局全面，涵盖了3D 打印设备、3D 打印定制化产品、3D 打印原材料等。公司技术实力雄厚，产品性能在国内处于领先水平。未来增材产品逐步进入批量生产阶段，公司营收有望保持高速增长态势。我们预测公司2022 年-2024 年净利润分别0.26 亿元、1.70 亿元、3.03 亿元，对应PE 分别为658.6、99.1、55.8。维持“增持”评级。

    风险提示：下游客户拓展不利，增材产品的可靠性不及预期。