国内金属3D 打印先行者，背靠西工大，成长迅速。公司创始人黄卫东是西北工业大学教授、博士生导师。2001 年，黄卫东团队申请了国内首批关于激光立体成形的源头创新专利。2007 年，黄卫东团队研制并售出国内第一台大型金属3D 打印商用化设备。2011 年，西北工业大学及成员股东共同出资成立西安铂力特。依托强大的科研实力，公司目前在设备、零件和部分材料的技术实力比肩世界先进水平，公司的营收规模从2017 年的2.20 亿元增长至了2021 年的5.52 亿元，2017-2021年营收复合增速达25.86%。

    　　身处好赛道，金属3D 打印行业增速未来超过20%。金属3D 打印具有减轻零件重量、提升材料利用率、可修复受损零件、提升复杂零件制造效率等优点，航空航天、医疗、汽车等领域客户都在积极地采用该技术进行零件的制造验证，行业应用从极少量研制、小批量生产再到大规模批产过渡。目前3D 打印技术在下游应用还处于初级阶段，未来随着该技术在制造领域的渗透以及相关产品在实际应用中的验证，金属增材制造市场规模将快速增长。根据《Wohlers Associates 2022》，2015-2021 年增材市场规模年复合增长率达到了19.77%。据SmarTechAnalysis 报道，2019 年包括3D 打印设备、材料和服务在内全球金属3D打印市场规模达到了33 亿美元，预计在2024 年达到110亿美元。2019-2024 年年复合增长率达27.23%。

    　　全产业链布局，规模优势显著。在打印设备领域，铂力特产品的成型尺寸、激光器数量配置与国外竞争对手相比都有一定的竞争优势。但公司同类型设备价格较国外产品更有优势，且公司立足国内，可以更好地服务本土客户，因此公司自产打印设备销售增速远超代理设备，2017-2021年自产打印设备营收复合增速达到了55.62%。在打印产品领域，公司拥有240 余台金属3D 打印设备，是国内最大的金属3D 打印工厂。公司产品服务于航空航天、工业机械、科学研究和医疗等领域，涉及几十个国家重点型号项目。在打印材料领域，公司已经建设完成10 条增材制造专用高品质金属粉末生产线，已开发出了大部分牌号的钛合金粉末和关键牌号的高温合金粉末。公司所产金属粉末的球型度、空心粉率、杂质含量、特殊元素含量均达到了行业先进水平。

    　　注重研发和产品质量提升，积极推进产能建设为未来业绩增长筑基。

    　　金属增材制造集合了信息网络技术、先进材料技术和数字制造技术，是典型的技术密集型产业。公司注重研发投入，2021 年研发费用1.14亿元，同比增加67.40%，2017-2021 年CAGR 达48.87%。公司累计申请专利370 项，拥有授权专利217 项。公司在增材技术工艺和工程化应用方面有着多年的经验积累，并在内部制定了严格的流程管理和质量管控措施，产品良品率在90%以上。在产能建设方面，公司二期和三期项目规划占地78 亩，二期项目已在2021 年建成并投入使用，三期项目在2022 年7 月开工，公司加速推进产能建设为未来业绩高增提供了支撑。

    　　投资建议：公司是金属增材制造领域的龙头企业。产品布局全面，涵盖了3D 打印设备、3D 打印定制化产品、3D 打印原材料等。公司技术实力雄厚，产品性能在国内处于领先水平。未来增材产品逐步进入批量生产阶段，公司营收有望保持高速增长态势。我们预测公司2022-2024 年净利润分别0.26/1.71/3.03 亿元，对应PE 分别为696.4、104.6、59.0。维持“增持”评级。

    　　风险提示：航空航天装备交付节奏放缓、下游客户拓展不利。