事件：10 月26 日公司发布公告，公司前三季度共实现营业收入2.39 亿元，同比增长80.86%，实现归属于上市公司股东的净利润-1.20 亿元，同比减少1.07 亿元。

    　　Q3 营收保持稳步增长，自研设备与定制化产品下游需求持续向好。2021Q3，公司实现营收0.95 亿元，同比增长40.94%，主要系公司产能扩大及市场推广力度加大，3D 打印定制化产品和自研设备的营业收入普遍实现增长所致。今年以来，公司3D 打印设备及配件业务营收实现快速增长，截至半年报，首次超过定制化产品业务成为公司第一大营收来源，印证了下游客户对3D 打印设备需求的快速增长。同时，随着公司扩产节奏稳步推进，四季度产能逐渐释放，公司定制化产品以及原材料业务也有望迎来进一步的发展。

    　　盈利水平不断提升，股权激励费用拖累业绩。今年以来，随着公司产能不断提升，规模效应开始显现，叠加高毛利的自研设备业务营收占比提升，公司前三季度整体毛利率为46.56%，同比增长9.7pct。截至2021Q3，公司共实现归母净利-1.20亿元，同比减少1.07 亿元，主要系支付股权激励费用所致。现金流方面，公司经营现金流量净额为-0.83 亿元，较上年同期下降1.12 亿元，主要系公司为应对下游旺盛需求扩大经营规模及增加原材料采购所致。

    　　3D 打印技术优势明显，渗透率有望进一步提升。相对于传统制造方法，3D 打印在生产复杂精细结构方面具有独特优势，结合结构拓扑优化技术，能够显著减轻零件重量。除此之外还具有节省原材料、缩短新品生产周期、有利于实现无人化生产等优势。由于航空航天装备对结构轻量化的极致追求与3D 打印的技术特点最为契合，是最有可能率先实现大规模应用的市场。未来随着3D 打印制造成本的持续降低，其在一般制造业中的渗透率也有望进一步提升。根据前瞻产业研究院预测，我国3D 打印市场规模有望在2023 年超过100 亿美元。

    　　布局3D 打印全产业链，产能扩张稳步推进。铂力特业务涵盖3D 打印原材料制备、设备研发、产品打印及后处理，实现了纵向全产业链布局。通过全产业链布局，公司能够依托内部协同实现快速迭代，在技术研发、工艺优化、成本控制等方面进一步增强竞争优势。同时，依托原材料及打印设备自主研发的优势，公司能够灵活掌握产能扩张节奏，更快响应下游航空航天等高端装备的市场需求。截至上半年，公司大尺寸3D 打印装备S800、S1000 均已达到稳定生产状态，公司3D打印设备数量也创下180 余台的新高。原材料方面，2021 年底公司将新增6 条粉末生产线，预计年产能将达到400 吨，这也会进一步替代公司原材料外采的比例，提升利润空间。

    　　盈利预测与投资建议：公司业绩主要集中于Q4 释放，全年来看公司业绩有望实现进一步的增长。综上，我们维持之前的判断，不考虑股权激励费用，预计公司2021-2023 年归母净利润为1.42 亿元、2.00 亿元、2.86 亿元，业绩增速分别为64.1%，40.6%，42.9%，对应PE 分别为123、87、61 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司下游客户军品订单较为集中，部分核心零部件依赖进口，3D打印下游行业应用扩展不及预期。