事件：

    公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入2.39 亿元，同比增长80.86%；实现归母净利润-1.20 亿元，同比减少1.07 亿元。

    报告要点：

    公司收入季节性较强，全年有望实现营收高增长2021 年第三季度公司实现营业收入0.95 亿元，同比增长40.94%，环比下滑3.06%，主要是公司产能扩大及市场推广力度加大，同时受疫情的影响减少，3D 打印定制化产品和自研设备的营业收入普遍实现增长所致。考虑公司收入季节性较强，2018 至2020 年第四季度收入占全年收入占比分别为55.33%、45.03%、67.96%。我们认为三季度收入的环比略微下滑不改公司全年营收高增长趋势，后续仍有望取得良好业绩表现。

    股权激励费用拖累利润表现，不改公司成长逻辑2021 年第三季度公司实现归母净利润-0.41 亿元，同比下降0.37 亿元，主要是公司2020 年11 月授予限制性股票激励的股份支付费用所致，2021 年第三季度管理费用为0.53 亿元，同比增长0.44 亿元，不改变公司作为国内金属3D 打印龙头的成长逻辑。当前3D 打印行业正处高速成长期，全球市场规模有望维持20%CAGR 高速增长并在2026 年达到372 亿美元，公司优选航空航天黄金赛道快速成长，“十四五”期间有望充分受益各类高端装备换代升级释放的3D 打印设备、零部件需求。

    投资金属增材制造产业创新能力建设项目，产能进一步扩充公司收入以销售3D 打印设备与3D 打印定制化产品为主，3D 打印定制化产品主要通过公司自研设备制造。2021 年7 月公司公告扩产项目，拟投资不超过20 亿元购置土地170 亩并建设各类厂房共约19 万平米，配套公司大型金属增材制造装备。我们认为本轮扩产“紧抓行业风口”，在提升产能满足现有市场需求的同时，新上大型增材制造装备也提升了公司零部件加工能力，有望通过大尺寸零部件3D 打印解决方案挖掘新的市场需求，用公司大型精密复杂零件3D 打印的领先技术推动行业发展。

    投资建议与盈利预测

    预计公司2021/2022/2023 年分别实现营业收入6.25/8.90/11.90 亿元，实现归母净利润0.03/1.57/3.01 亿元（考虑股权激励费用1.68/0.87/0.47 亿元），对应当前PE5786X/113X/59X，不考虑股权激励费用影响，对应当前PE108/71/49X，综合考虑3D 打印行业潜在成长空间与公司金属3D 打印龙头地位，维持“买入”评级。

    风险提示

    金属3D 打印产业化推广不及预期，设备销售规模不及预期。