事件：今日公布半 年报，上半年实现收入1.44 亿元，同比增长123%，实现归母净利润-0.79 亿元，对此点评如下：

    　　1、半年度业绩亏损，不改行业高景气度。相比利润，更应该关注收入的高速增长，其中二季度收入0.98 亿，同比增长113%，主要是3D 打印定制化产品和3D 打印自研设备贡献，净利润亏损0.79 亿，主要是受股权激励费用影响（影响0.84 亿元），剔除该因素上半年公司经营性净利润已经转正，而且值得重点关注是公司盈利能力明显在大幅提升，上半年整体毛利率为50.53%，较去年同期提升17 个百分点，接近去年全年水平，而下半年是收入确认高峰期，毛利率环比上半年还会进一步提升。

    　　2、各项经营指标显示公司进入加速发展期。首先，员工数量有进一步提升，目前公司员工数量已经达到900 余人，较年初增加约200 号人；其次，固定资产+在建工程稳步提升，其中公司设备保有量已经达到180 余台，较年初增加30 台左右；在建工程半年末余额为3.87 亿，大约有4 成左右是机器设备；最后，存货规模稳步增长，半年末余额为3.14 亿，有六成都是在产品、产成品或者发出商品，较年初提升1.2 亿。

    　　3、看好3d 产业大发展，看好产业龙头发展前景。a、赛道好空间大增速快。我国3D 打印产业未来有望年均复合增速达到30%以上，随着行业痛点逐步解决，产业逐步走向成熟，呈现加速增长的态势。b、公司是国内3D 打印领域的领导者，产业链布局完整，充分受益行业大发展。首先，原材料产能进一步扩产，预计年底将新增6 条产线，年产能将达到400t，并覆盖钛合金和高温合金粉末；其次，大尺寸设备进一步取得突破，其中完成BLT-S800 的研发，BLT-S1000 设备达到稳定生产，并针对大工业生产效率不足问题，研发出10 激光协同扫描技术，效率可提升30%；最后，工艺环节，公司在高温合金、高强铝合金、钛铝合金、铜合金、镁合金等成形技术上不断突破。

    　　投资建议及评级：我们预计2021-2023 年公司净利润为0.56 亿、2.37 亿、3.1 亿，对应PE 为343x、81x、62x。不考虑股权激励费用摊销，目前对应PE 为96x，继续给予“买入”评级。

    　　投资建议：考虑股权激励的预计摊销费用，预计2021-2022 年公司净利润为0.55 亿元和2.37 亿元，对应PE 为258x、60x。（不考虑股权激励费用摊销，预计公司2021-2022 年净利润为2.07 亿元和3.17 亿元，对应PE为69x、45x），综合考虑产业高景气度及公司收入端高增速，2021 年的高股权激励费用是一次性影响，我们继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；新接订单不及预期风险提示：新产品研发不及预期；新接订单不及预期