事件：

    　　公司发布《2021 年半年度报告》，期内实现收入1.44 亿，同比增长122.74%；实现归母净利润-7,885 万元。

    　　评论：

    　　1、公司收入快速增长，自研设备业务增速明显。

    　　上半年，公司收入快速增长，主要系公司产能扩大及市场推广力度加大，同时受疫情的影响减少，3D 打印定制化产品和 3D 打印自研设备的营业收入普遍实现增长所致。分业务来看，公司3D 打印设备及配件（自研）产品实现收入7391 万元，3D 打印定制化产品实现收入5982 万元，3D 打印原材料产品实现收入891 万元，3D 打印技术服务实现收入90 万元。从收入结构看，公司3D 打印设备及配件（自研）产品实现较大增长。

    　　2、毛利率提升明显，利润下滑主要是费用计提导致。

    　　在收入大幅增长的同时，公司毛利率显著提升，公司上半年销售毛利率达到50.53%，较往年同期提升超过15pct。几项费用方面，期内发生销售费用（1510 万，+49.94%），主要系公司对展会、宣传等市场拓展投入增长以及差旅活动增加所致；管理费用（1.03 亿，+554.77%），主要系公司 2020年度 11 月授予限制性股票的股份支付费用所致；财务费用198 万；研发费用（4990 万，+96.64%），主要系报告期公司继续加大研发投入，研发人员数量及其薪酬和研发活动直接投入增长所致。期内公司利润出现下滑，主要是期内激励费用摊销导致。公司2020 年11 月发布《2020 年限制性股票激励计划》，拟向93 名激励对象授予 400 万股限制性股票，其中首次授予的限制性股票数量320 万股，预留 80 万股，授予价格为 20 元/股。公司21 年-24 年预计将分别确认激励摊销费用16760 万、8729 万、4656 万、1920 万。公司2021 年预计确认激励摊销费用16760万元，如按比例剔除相关费用，公司2021 年上半年实际利润将实现扭亏，公司实际经营情况改善明显。

    　　3、公司是我国金属3D 打印行业领先者。

    　　铂力特是国内外较早开展增材制造相关研究的团队之一，也是国内最大的金属增材制造产业化基地，在产品及工艺技术上具有明显优势。在产品方面，公司在报告期内开展了2 个型号大尺寸成形装备效率提升研制，BLT-S1000已达到稳定生产状态。BLT-S800 已对外发售。针对大工业生产效率不足问题，进行更多激光协同扫描控制技术研究，目前实现10 激光协同扫描，10光设备效率相较6 光设备可提升 30%以上，大幅提升打印效率。而在工艺技术方面，公司在1 米以上航空飞机大尺寸、薄壁、复杂钛合金结构件成形技术，航空航天发动机用新型高温合金、钛铝合金成形工艺技术，颗粒增强高强铝合金成形工艺技术，铜合金、镁合金等新型材料成形工艺等方面均实现突破，为公司在下游客户中开拓市场提供了技术支撑。在增材制造专用粉末原材料方面，公司已完成 4 条增材制造专用高品质金属粉末生产线建设，设备实现正常运行，具备年产 100t 高品质球形钛合金粉末的能力。预计2021 年底，将新增 6 条粉末生产线，预计产能将达到年产 400t 高品质成品粉末。从原本的原材料外购模式转化为自主生产，实现生产成本的降低，提升利润空间。

    　　4、投资金属增材制造产业创新能力建设项目，大幅扩充产能。

    　　公司此前发布公告，拟投资金属增材制造产业创新能力建设项目，投资金额不超过20 亿元，建设周期36 个月。项目将建设大尺寸金属增材制造车间、增材智造产业综合创新中心以及相关配套厂房等总建筑面积约19 万平米，配套S500、S600、S800、S1000 型等大型金属增材制造装备、热处理炉等设备仪器，建设金属增材制造产品生产线，及相关配套设施。项目建成后可以有效缓解公司大尺寸增材制造装备短缺的问题，公司金属增材制造产品年生产能力大幅提升，有利于提升公司降本增效和持续盈利能力。公司已构建了稳定的市场体系和良好的品牌影响力，未来公司将紧抓住行业发展的“风口机遇期”，加快建立金属 3D 打印技术全产业链创新优势，持续提高公司产品的市场占有率，提升公司业务规模和核心竞争力，成为具备国际影响力的中国 3D 打印产业的龙头企业。

    　　5、业绩预测。

    　　预测2021-2023 年公司归母净利润分别为0.18 亿、1.62 亿和3.19 亿元，根据公司公告，公司21 年-24 年预计将分别确认激励摊销费用16760 万、8729 万、4656 万、1920 万。如剔除股权激励费用摊销影响，预计公司实际归母净利润约为1.6 亿、2.4 亿、3.6 亿，对应估值125/83/56 倍，给予“审慎推荐-A”评级！

    　　风险提示：军品订单可能波动，市场对新技术认识不足，新市场开拓缓慢。