十余载深耕行业铸就国内3D 打印龙头。铂力特成立于2011 年，是国内金属增材制造龙头企业。从2016 年到2020 年的4 年间，公司营收从1.66 亿元增长到4.12亿元，CAGR 25.5%；归母净利润从0.31 亿元增长到0.87 亿元，CAGR 29.4%，充分体现出公司良好的成长性与盈利能力。

    　　3D 打印技术优势明显，渗透率有望进一步提升。相对于传统制造方法，3D 打印在生产复杂精细结构方面具有独特优势，结合结构拓扑优化技术，能够显著减轻零件重量。除此之外还具有节省原材料、缩短新品生产周期、有利于实现无人化生产等优势。由于航空航天装备对结构轻量化的极致追求与3D 打印的技术特点最为契合，是最有可能率先实现大规模应用的市场。未来随着3D 打印制造成本的持续降低，其在一般制造业中的渗透率也有望进一步提升。根据前瞻产业研究院预测，我国3D 打印市场规模有望在2023 年超过100 亿美元。

    　　布局3D 打印全产业链，充分受益下游需求增长。铂力特业务涵盖3D 打印原材料制备、设备研发、产品打印及后处理，实现了纵向全产业链布局。当前3D 打印还处于行业发展初期，各环节相关技术仍处于持续演进过程中。通过全产业链布局，公司能够依托内部协同实现快速迭代，在技术研发、工艺优化、成本控制等方面进一步增强竞争优势。同时，依托原材料及打印设备自主研发的优势，公司能够灵活掌握产能扩张节奏，更快响应下游航空航天等高端装备的市场需求。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为5.72、8.26、11.26 亿元，不考虑股权激励费用，归母净利润分别为1.42 亿元、2.00 亿元、2.86亿元，对应7 月28 日收盘价PE 分别为111 倍、79 倍、55 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：公司下游客户军品订单较为集中，部分核心零部件依赖进口，3D 打印下游行业应用扩展不及预期。