投资要点

    　　拟投资20 亿建金属增材制造项目，配套大型金属增材设备，未来产能将大幅扩张1）应行业市场需求及公司发展需要，公司计划投资不超过20 亿元，购置土地约170 亩，建设大尺寸金属增材制造车间、增材智造产业综合创新中心以及相关配套厂房等总建筑面积约19 万平米，配套S500、S600、S800、S1000 型等大型金属增材制造装备、热处理炉等设备仪器，建设金属增材制造产品生产线，及相关配套设施。

    　　2）通过本项目建设，预计公司金属增材制造产品年产能将大幅提升，成为国内规模最大的金属3D 打印全产业链服务企业。此前，公司已规划金属增材制造一期项目（2018 年度建成并投入使用）和二期项目（IPO 募投项目），占地面积分别为约50 亩、78 亩。

    　　拟招聘新员工610 人，超2019 年总在职员工人数；预计公司产能扩张有望加速1）2 月26 日，公司发布新春招聘信息，拟新招聘员工约610 人。其中，生产制造、研发类拟招聘人数分别达265 人、222 人，占比总招聘人员比例的43%和36%。

    　　2）截至2020 年末，公司员工总数为733 人。预计未来公司员工数量将达到1300 人以上，对应增长超80%。基于公司员工数量的增长趋势，我们判断公司未来产能有望加速扩张。

    　　2020 年限制性股票激励计划发布，覆盖核心人员1）2020 年11 月，公司首批股权激励授予完成，价格为每股20 元。激励对象覆盖董事长、副总经理、及核心技术骨干人员，占比当前总股本的5%。目标行权条件以2019 年营业收入为基数，要求2020/2021/2022/2023 年实现营收对比2019 年增长25%/56%/120%/186%，对应金额为4/5/7.1/12.4 亿元，对应未来四年CAGR 为30%。根据公司之前公告，假设2020 年11 月授予，2020-2024 年摊销成本：1324 万元，1.53 亿元，7946 万元，4238 万元、1748 万元。

    　　2）同时，公司预留80 万股（占比当前总股本的1%），用于未来重点引进核心人才。

    　　金属3D 打印龙头，“设备+产品+原材料”各环节接力放量，受益航空航天国防需求公司深耕行业超20 年，覆盖3D 金属打印“设备+产品+原材料”（类比：面包机+面包+面粉）全产业链。目前，公司已深度参与多项国家重点工程。包括7 个飞机型号，4 个无人机型号，7个航空发动机型号，2 个火箭型号，3 个卫星型号，5 个导弹型号，2 个燃机型号，1 个空间站型号，涉及C919 等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。

    　　盈利预测：考虑股权激励摊销（预计2021 年近1.53 亿元），预计公司2021-2023 年净利润为0.4/2.3/3.4 亿元，同比增长-53%/458%/51%，PE 为412/74/49 倍。维持“买入”。

    　　风险提示：下游客户集中风险；3D 打印产业化不及预期风险。