事件：公司发布2 020年年报和2021年一季度报表，其中，2020年全年实现收入4.12 亿元，同比增长28.10%，实现归母净利润0.87 亿元，同比增长16.74%；2021 年一季度实现营业收入0.45 亿，同比增长147%，实现归母净利润负5000 万，对此点评如下：

    　　一季度业绩主要受军工行业结算周期影响，在加上股权激励费用确认，使得利润为负。由于公司主要客户为航空航天集团及其下属科研院所，产品合同签署往往集中在下半年。从2020 年单季度收入分布看，Q1/Q2/Q3/Q4 收入占比分别为4%、11%、16%、68%。一季度再加上股权激励费用的计提，预计影响4000 多万，使得整体业绩亏损。

    　　2020 年公司各项业务均保持稳定增长，自研设备增长较快，从销量来看，公司自研3D 打印设备2020 销售量为81 台(yoy131.43%)；产量153 台(yoy206.00%)，显示行业及公司景气度高。

    　　领先性财务指标显示公司内部经营向好。一个是存货，2020 年期末存货1.95 亿，较年初提升9000 万，翻一番，2021 年一季度继续在此基础上较年初提升5000 万规模；一个是公司在建工程在快速增长，2019年基本没有在建工程，2020 年末这达到2.61 亿，2021 年一季度末进一步提升到3.29 亿，背后反映的是公司二期工厂在快速推进，大量设备在准备进场。

    　　加大研发力度提升公司竞争能力。从研发投入上看，2020 年公司研发费用率16.55%，远高于一般的制造业；从研发人员占比看，2020 年研发人员数量达到197 人，占公司总人数的27%，较2019 年增长28%，而且从今年公司招聘员工数量将进一步大幅大幅增长，预计在2020 年基础上还要翻番；第三是持续不断推出新品，特别是大型设备的研发推进，2020 年公司已经完成大尺寸四光束激光选区熔化装备BLT-S600以及BLT-S800 研发，同时BLT-S600 实现对外发售。

    　　投资建议：考虑股权激励的预计摊销费用，预计2021-2023 年公司净利润为0.56/2.37/3.10 亿元（其中股权激励费用为1.53/0.79/0.42 亿元），对应PE 为181x、43x、33x，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；新接订单不及预期