投资要点

    2020 年业绩快报：营收同比增长30%，归母净利润同比增长16%1）2020 年公司实现营收4.2 亿元（同比+30%）、归母净利润0.86 亿元（同比+16%），净利率为21%。公司净利润低于我们此前预期（1.1 亿元）。

    　　2）截至2020 年Q3，公司合同负债达1674 万元，同比增长55%。存货达1.97 亿元，同比增长60%；预付账款达0.43 亿元，同比增长223%；在建工程达15.7 亿元，同比增长180%。

    　　3）我们判断，公司正积极备货，在手订单情况饱满，受益下游需求旺盛，扩产情况顺利。随着公司订单未来的逐步确认，预计2021 年公司业绩有望提速。

    拟招聘新员工610 人，超2019 年总在职员工人数；预计公司产能扩张有望加速1）据公司官方公众号：公司发布新春招聘信息，拟新招聘员工约610 人，涵盖研发、生产制造、专业职能、销售4 大类职位。其中，生产制造、研发类拟招聘人数分别达265 人、222 人，占比总招聘人员比例的43%和36%。

    　　2）目前公司现有员工约700 余人，其中研发人员占比30%。预计在此前招聘完成后，公司员工数量将达到1300 人以上，对应增长超86%，同比2019 年的员工人数（557 人）增长133%。基于公司员工数量的增长趋势，我们判断公司未来产能有望加速扩张。

    2020 年限制性股票激励计划发布，覆盖核心人员1）2020 年11 月，公司首批股权激励正式授予完成，确定为每股20 元。激励对象覆盖董事长、副总经理、及核心技术骨干人员，占比当前总股本的5%。目标行权条件以2019 年营业收入为基数，要求2020/2021/2022/2023 年实现营收对比2019 年增长25%/56%/120%/186%，对应金额为4/5/7.1/12.4 亿元，对应未来四年CAGR 为30%。

    　　2）同时，公司预留80 万股（占比当前总股本的1%），用于未来重点引进核心人才。

    金属3D 打印龙头，有望“设备+产品+原材料”各环节接力放量，受益国防开支提升公司深耕行业超20 年，覆盖3D 金属打印“设备+产品+原材料”（类比：面包机+面包+面粉）全产业链。目前，公司已深度参与多项国家重点工程。包括7 个飞机型号，4 个无人机型号，7个航空发动机型号，2 个火箭型号，3 个卫星型号，5 个导弹型号，2 个燃机型号，1 个空间站型号，涉及C919 等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。

    盈利预测：预计公司2021-2022 年净利润为1.5/2.7 亿元，同比增长76%/78%，对应PE为89/50 倍。考虑公司稀缺性及成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：下游客户集中风险；3D 打印产业化不及预期风险。