Q3 业绩符合预期，预计业绩将于四季度释放1）公司前三季度实现收入1.3 亿元，同比下降25%；净利润亏损0.13 亿元。其中，单Q3 季度收入0.7 亿元；净利润亏损380 万元。2）前三季度毛利率36.9%，同比下降2.3pct，净利率为-9.91%。其中单Q3 毛利率达39.8%，同比下降4.5pct，净利率为-6.2%。3）受下游航空航天订单确认周期的季节性影响，我们预计业绩将集中于四季度释放。

    在手订单饱满，产能扩张提速

    　　1）合同负债：Q3 达1674 万元，同比增长55%，在手订单充沛。2）存货：Q3 达1.97 亿元，同比增长60%。主要系因生产备货而导致的在产品增加以及发出商品增加所致。3）预付账款：Q3 达0.43 亿元，同比增长223%，主要系采购原材料预付账款增加所致。4）在建工程：

    　　Q3 达15.7 亿元，同比增长180%，对比上半年大增101.6%。主要系募投项目建设投资所致。

    　　我们判断，公司正积极备货，在手订单情况饱满，受益下游需求旺盛，未来有望加速扩产。

    2020 年限制性股票激励计划发布，覆盖核心人员本计划限制性股票授予价格（含预留授予）的定价方法为自主定价，确定为每股20 元。激励对象覆盖董事长、副总经理、及核心技术骨干人员，占比当前总股本的5%。目标行权条件以2019 年营业收入为基数，要求2020/2021/2022/2023 年实现营收对比2019 年增长25%/56%/120%/186%，对应金额为4/5/7.1/12.4 亿元，对应未来四年CAGR 为30%。

    金属3D 打印龙头，有望“设备+产品+原材料”各环节接力放量，受益国防开支提升公司深耕行业超20 年，覆盖3D 金属打印“设备+产品+原材料”（类比：面包机+面包+面粉）全产业链。目前，公司已深度参与多项国家重点工程。包括7 个飞机型号，4 个无人机型号，7个航空发动机型号，2 个火箭型号，3 个卫星型号，5 个导弹型号，2 个燃机型号，1 个空间站型号，涉及C919 等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。

    盈利预测

    　　预计公司2020-2022 年净利润为1/1.5/2.3 亿元，同比增长36%/50%/53%，对应PE 为91/61/39倍。考虑公司稀缺性及成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：下游客户集中风险；3D 打印产业化不及预期风险。