事件：

    8 月28 日，公司发布2020 年中报：上半年实现营收6444.0 万元，同比-39.7%，实现归母净利润-928.6 万元，同比-298.1%，实现扣非后净利润-2079.2 万元，同比-218.6%；其中，2 季度实现营收4604.7 万元，同比-12.57%，归母净利润723.75 万元，同比+6617.07%，扣非后归母净利润-105.3 万元。

    投资要点：

    疫情影响上半年业绩，2 季度环比改善。上半年受新冠疫情影响，下游客户延期复工导致公司业绩下滑，但2 季度公司顺利利润扭亏，预计3、4 季度随着客户正常生产及订单的确认，公司业绩有望大幅度改善。

    研发投入高速增长，资本开支加大。上半年公司研发费用2537.6 万元，占营收比例39.4%，同比增长75.21%，维系了2019 年以来的高增长（2019 年研发费用同比增长61.5%），其中，在研的10 个重点项目投入1095 万元。资本开支上半年达到1.08 亿元，在建工程增加0.47 亿元，其中设备投资增加了1297 万元。

    聚焦高端领域金属增材制造，成长空间广阔。公司聚焦金属增材制造行业，与中航工业、航天科技、航天科工、中国商飞、法国空客、法国赛峰集团、GE 等300 多家国内外知名企业建立了稳固的合作关系，产品广泛应用于航空航天、军工、交通、教育等领域。2017 年，公司通过认证，成为法国空客的合格供应商。2019 年公司通过IPO募资7 亿元用于金属增材制造智能工厂建设，建设完成后，公司有望加速扩张。

    盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。3D 打印在小批量、定制化、复杂结构成形方面优势明显，具有广阔发展前景；公司作为国内较早从事3D 打印的企业之一，技术和客户优势突出；随着下游航空航天和高端制造领域的高速发展，公司成长有望加速。我们预计2020-2022 年公司的EPS 分别为1.27、1.99 和3.01 元/股，对应PE 分别为76.34、48.69 和32.27 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游订单不及预期，3D 打印产业发展不及预期，新项目建设进度不及预期，竞争对手增加或扩产。