投资要点

    公司发布2020 年半年度报：实现营业收入6444 万元，同比减少39.72%；实现归母净利润-929 万元，去年同期-233 万元；扣非后归母净利润-2079万元，去年同期-653 万元。

    分季度看，2020Q1 公司实现营业收入1839 万元，同比减少66.09%，实现归母净利润-1652 万元，去年同期-222 万元；2020Q2 公司实现营业收入4605 万元，同比减少12.57%%；实现归母净利润724 万元，去年同期-11万。

    2020H1，公司整体毛利率为33.73%，同比下降1.52pct；2020Q2 毛利率为42.85%，同比增加1.01pct；2020H1 净利率为-13.79%，同比下降11.65pct；2020Q2 净利率为15.76%，同比增加15.88pct。

    2020H1，公司应收票据及应收账款1.92 亿元，较年初减少25.91%。其中，应收票据3291 万元，较年初增长86.52%；应收账款1.59 亿元，较年初减少34.12%，应收账款周转率0.32，去年同期为0.65。

    报告期内，公司存货1.74 亿元，同比增长30.30%，主要系原材料储备增加，因生产备货而导致的在产品增加以及发出商品增加所致。存货周转率为0.30，去年同期为0.47。

    我们预计公司2020-2022 年归母净利润0.95/1.29/1.75 亿元，对应8 月28日收盘价PE 为81/60/44 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：新品研发进度不及预期，军品需求落地及业绩释放低于预期。