工业级金属增材制造，提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案

    铂力特是一家专注于工业级金属增材制造（3D 打印）的高新技术企业，公司成立于2011 年，总部位于陕西省西安市，注册资本6000 万元。公司围绕金属增材制造产业链，开展金属3D 打印定制化产品、金属3D 打印设备、金属3D 打印原材料的研发、生产、销售，同时亦向客户提供金属3D打印工艺设计开发及相关技术服务，现已成为国内最具产业化规模的金属增材制造企业，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。

    公司营收与净利润增长迅速，2018 年营收2.9 亿元，同比+32.5%，归母净利润0.57 亿元，同比+66.93%，毛利率43.39%，同比+2.65 个百分点，研发费用0.26 亿元，占收入比达8.79%。实控人之一、首席科学家黄卫东为西工大教授，西工大向公司提供多项专利，为公司注入西工大院所基因。3D 打印定制化产品是第一大营收来源，2018 年3D 打印定制化产品营收达1.22 亿元，毛利率56.14%，占比高达42.22%。

    增材制造是我国战略性行业，行业增速预期超30%，蓝海空间广阔

    目前，全球增材制造进入快速成长期，2012-2017 年CAGR 超26%，至2017年市场规模达73.36 亿美元，至2020 年产值增速将保持在22.3%。

    金属增材制造属于我国战略性行业，2017 年国家制定了《增材制造产业发展行动计划（2017-2020 年）》，明确“到2020 年，增材制造产业年销售收入超过200 亿元，年均增速在30%以上”。2017 年国内产业规模超100亿元，三年CAGR 超30%，预计2023 年我国增材市场规模将达到110 亿美元。公司作为我国金属增材制造行业最具产业化规模的企业，有望充分受益行业蓝海期的成长机遇。

    中航工业/中航发/中国商飞/空客集团合格供应商，技术达到世界一流

    公司主要客户包括中航工业、中航发、中国商飞、航天科工、航天科技等军工与民航集团，且是法国空客（Airbus）公司的合格供应商。2018 年8月，公司与空中客车公司签署A350 飞机大型精密零件金属3D 打印共同研制协议，从供应商走向联合开发合作伙伴，标志着公司在金属3D 打印工艺技术与生产能力方面达到世界一流水平。

    盈利预测：预计公司19-21 年营收增速分别为31%/30%/29%，营收分别为3.82/4.96/6.40 亿元，归母净利润分别为0.72/0.96/1.28 亿元，按发行后0.8亿总股本计算，EPS 为0.9/1.2/1.6 元。可比公司2019 年万得一致预期PE平均值为40.02x，预计公司PE 估值区间在38-40x 左右，价格区间为34.13-35.93 元/股，市值区间为27.3-28.7 亿元。

    风险提示：金属增材制造产业化进程放缓，增材制造技术与研发放缓，下游客户集中风险，增材制造装备核心器件进口风险，应收账款风险。