本报告导读：

    公司专注于工业级金属增材制造领域，成长性来自下游需求扩张。建议询价区间为28.2-33.2 元，对应EV/EBITDA 估值为24-28 倍，对应股票价值为22.5-26.6 亿元。

    投资要点：

    建议询价区间28.2-33.2元，合理定价区间26.9-31.9元：公司专注于工业级金属增材制造（3D 打印）领域，产品包括金属3D 打印设备、金属3D 打印定制化产品服务、工艺设计开发及相关技术服务等。产品的下游行业主要为航空航天、工业机械等领域。公司发行合理定价区间为26.9-31.9 元，对应EV/EBITDA 估值为23-27 倍，则对应股票价值为21.5-25.5 亿元。考虑目前科创板3D 打印公司稀缺性，询价区间高于定价区间。建议询价区间为28.2-33.2 元，对应EV/EBITDA估值为24-28 倍，对应股票价值为22.5-26.6 亿元。

    公司竞争优势突出，成长性来自下游3D 打印需求扩张：①增材制造（3D 打印），采用与传统减材制造技术完全相反的逐层叠加材料的方式，是制造业有代表性的颠覆性技术。②全球增材制造产值从2012年的23 亿美元增长到2017 年的73 亿美元，5年复合增长率高达26%。2017 年，我国增材制造产业规模已超过100 亿元。③铂力特市占率约为4%。公司竞争优势主要体现在行业领先的产业研发设计能力，累计销售各类增材制造设备66 台，国产装备市场占有率居第一。预计未来将充分受益下游3D 打印需求扩张。

    拟募集7 亿元扩张产能：本次拟募集7 亿元，拟向社会公众公开发行不低于人民币普通股2,000 万股，占发行后总股本比例不低于25%。募投资金分别用于金属增材制造智能工厂建设项目（6 亿元），补充流动资金（1 亿元）。未来新增产能的消化来自下游需求的扩张。

    预计未来三年净利润复合增速30%：我们预计2019-21 年营业收入分别为3.72、4.62、5.60 亿元，同比增长28%、24%、21%；归母净利润分别为0.63、0.88、1.15 亿元，同比增长11%、39%、31%。假设发行2,000 万股，发行后总股本为8,000 万股，对应发行后2019-21年EPS 分别为0.79、1.10、1.44 元。

    风险因素：新兴行业的产业化风险，核心器件依赖进口的风险。