投资要点：

    公司是国产3D 打印设备与增材龙头，无控股股东且已完成核心员工的股权激励。铂力特为客户提供从3D 打印原材料、打印技术服务到打印设备及配件（自研）、3D 打印定制化产品以及整套解决方案的全产业链服务，下游应用领域包括航空航天、能源动力、工业机械、医疗研究、汽车制造、船舶制造、电子工业等多个领域，在航空航天领域市占率较高，2016-2018 年来自于航空航天领域的客户营收占比分别为62.35%/54.32%/62.21%。发行前公司无控股股东，实控人为黄卫东、折生阳和薛蕾（其中折生阳直接持股29.07%；黄卫东通过萍乡晶屹间接控股15.12%；薛蕾直接持股5.94%，通过萍乡博睿间接控股3.24%），三者于2015 年12 月签署《一致行动协议》，合计控制公司53.37%的股份；国有股股东西工大资产管理公司（持股14.49%）和西高投（持股5.40%）合计持股19.89%。

    规模快速扩张，经营稳定盈利能力强。2016-2018 年，公司总营收与归母净利润分别从1.66/0.31 亿元增长至2.91/0.57 亿元，CAGR 分别为32.4%/35.6%。2018 年，公司毛利率/ROE 分别为43.68%/15.59%，较上年同期分别+2.65/4.90pct；期间费用率为26.73%，较上年同期+2.45pct；应收账款周转率、存货周转率分别为1.95/1.38 次，较上年同期分别-0.10/-0.45 次。

    技术水平业内领先，募投再增公司综合实力。行业处于高速成长期，中国市场大有可为：2012-2017 年，全球增材制造产值（包括产品和服务）从22.8 亿美元增长至73.4 亿元，CAGR26%；中国增材制造产业规模从1.6 亿美元增长至16.7 亿美元，CAGR60%。下游应用领域拓展深入，金属增材制造成为主流：增材制造原材料品类拓展和品质提升带动下游应用领域横向拓展和纵向深化，推动市场天花板不断提升；其中金属增材制造受航空航天、汽车、航海、核工业、医疗器械等下游需求推动增长势头强劲，2017 年全球金属增材制造原材料销量额为1.83 亿美元（+44.6%），金属增材制造原材料研发日趋活跃。铂力特技术领先，产业转化高效：在金属3D 打印设备上，公司出货量及市占率国内第一；2016-2018 年累计出货量164 台（外销66 台，自用69 台）；在金属3D 打印定制化产品服务上，公司是国内金属3D 打印设备领域装机规模最大的企业；2018 年8 月与空中客车公司协议合作研制飞机精密零件打印，公司工艺技术与生产能力已达世界一流，工程化应用经验丰富。募投项目增加产能与延伸产业链，公司未来成长可期：本次募集资金用将于金属增材制造智能工厂建设项目（6 亿元）以及补充流动资金（1 亿元），募投紧绕公司主营业务，有效提升公司综合实力。

    公司选用预计市值不低于人民币10 亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000 万元的上市标准，应采用可比公司PE 与PEG 结合的估值方法。公司的3D 打印设备及服务产业化进程相对成熟，处于下游应用快速拓展的阶段，海外有成熟的对标公司，但A 股缺少成熟的对标标的，我们认为应采用可比公司PE 估值法与PEG 估值结合的方法。

    风险提示：研发及产业化进程受阻、大客户关系破裂、航空航天领域需求不及预期