事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收12.48 亿元，同比+18.91%；实现归母净利润2.07 亿元，同比+4.80%；实现扣非净利润1.75 亿元，同比+26.45%。其中单季度Q3实现营收4.57 亿元，同比+15.27%，环比+6.77%；实现归母净利润0.72 亿元，同比-15.10%，环比-9.63%；实现扣非净利润0.65 亿元，同比+19.34%，环比+2.36%。

    　　八大产品线表现亮眼，毛利率环比逐季改善：2024 年前三季度公司营收稳健增长，主要系随着新品推出上市，公司八大产品线销量同比均有所提升，其中，智能穿戴类、AIoT 类、无线麦克风类表现优异，销售额同比增幅较大。

    　　2024 年前三季度公司毛利率为22.92%，同比-0.06pct；净利率为16.56%，同比-2.23pct。24Q3 毛利率为24.50%，同比+0.07pct，环比+1.15pct；毛利率环比逐季提升（24Q1/Q2 毛利率分别为20.43%/23.35%），主要系新推出的讯龙二代+、可穿戴AB568X、AB569X 系列量产后，八大产品线三季度毛利率环比全线均有不同程度的提升改善。净利率为15.76%，同比-5.65pct，环比-2.87pct。费用方面，2024 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/1.81%/8.33%/-2.61%，同比+0.10/-0.01/-2.54/+0.38pct。

    　　讯龙三代芯片赋能AI 应用，成功导入豆包大模型：公司高端系列讯龙三代产品内置RISC-V CPU+HiFi 4 高性能DSP，可满足音频类各种AI 算法的应用开发，并结合双模蓝牙数据传输，以使用云端的大模型AI 能力。公司讯龙三代BT896X 系列芯片已应用在百度推出的小度添添AI 平板机器人的智能音箱中，可实现AI 语音交互功能。此外，讯龙三代BT895x 芯片已被搭载于FIILGS Links AI 高音质开放式耳机，该产品是继早前上市的Ola Friend 耳机外，市场上第二款支持豆包大模型AI 的耳机产品。公司与豆包大模型的合作，将分多阶段进行，现阶段已经适配了实时翻译、会议纪要、实时对话等功能，后续双方将会面对不同的使用场景推出更多的AI 功能。公司与字节跳动旗下的云服务平台火山引擎展开了深度合作。公司讯龙三代BT895x 芯片完成了与火山方舟MaaS 平台的对接，已可向用户提供适配豆包大模型的软、硬件解决方案。

    　　持续提升品牌客户渗透率，高性价比迎合下沉市场需求：“蓝讯讯龙”系列高端芯片，现已进入小米、realme 真我、百度、万魔、倍思、Anker、漫步者、腾讯QQ 音乐、传音等手机品牌和专业音频品牌供应体系。在当前消费降级的环境中，消费者越来越追求性价比、质价比。为满足需求，可穿戴品牌厂商纷纷以高性价产品拓展下沉市场。公司在高性价比领域深耕多年，具有明显优势。2024 年公司推出“讯龙二代+”芯片，以其优异的性价比，不断被品牌客户认可和采纳。目前已被搭载于realme Buds T310 TWS 耳机、万魔(1MORE)HQ51 头戴式Hybrid ANC 耳机、Anker Soundcore Q20 头戴式无线蓝牙降噪耳机、倍思M2S PRO Hybird ANC TWS 耳机、倍思H1S Hybrid ANC头戴耳机、FIIL GS Lite OWS 耳机、FIIL Key Max 头戴式耳机等。公司BLE芯片目前已应用于荣耀个人护理，运动健康产品；腾讯、荣耀等云平台均已打通并实现量产出货。智能穿戴方面，公司AB569X 芯片已应用于印度Titan子品牌Fastrack 的智能手表中。

    　　维持“买入”评级：我们看好公司持续优化产品结构，伴随高端讯龙系列芯片在终端客户渗透率不断提高，订单销售起量，公司毛利率有望持续提升。

    　　端侧AI 方面，公司与豆包大模型合作，后续将推出更多AI 功能。品牌价格下探为公司拓展品牌客户带来利好，随着公司持续升级产品性能、打造优质品牌效应，公司在品牌端份额有望持续提升。预估公司2024 年-2026 年归母净利润为2.86 亿元、3.83 亿元、4.90 亿元，EPS 分别为2.38 元、3.18 元、4.08 元，对应PE 分别为38X、29X、22X。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、终端市场发展不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。