事件：公司发布2023 年年度业绩报告，业绩期内实现营业收入14.47 亿元，同比增长33.98%，实现归母净利润2.52 亿元，同比增长78.64%，扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长55.02%。公司基本每股收益为2.10 元/股，同比增长53.28%，稀释每股收益为2.09 元/股，同比增长52.55%；扣除非经常性损益后的基本每股收益1.45 元/股，同比增长33.03%。

    Q4 保持增长势头，全年业绩高增。Q4 单季度公司实现营业收入3.97 亿元，同比增长30.91%，环比增长0.2%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长139.15%，环比下滑35.87%。四季度业绩保持增长势头，带动全年高增。随下游消费电子行业回暖，需求逐步提升，公司产品线横向拓宽，纵向更新迭代，产品种类日益丰富，高端产品占比提升，带动盈利水平不断增长，公司2023 年毛利率22.56%，同比增长1.64 pct，净利率17.39%，同比增长4.34 pct。公司全年研发费用1.64 亿元，同比增长49%，2023 年，公司研发人员数量由169 人增长至216 人，同比增长27.81%，占公司员工总数78.55%。

    公司多产品线发展，中低阶稳步增长，高阶渗透率逐步提升。公司高度重视技术研发及产品迭代升级。业绩期内分产品看，1）智能穿戴：公司基于“蓝讯讯龙”二代和三代，研发了可穿戴智能手表、手环产品技术平台，已完成中低阶AB568X 系列到高阶BT895X 系列的全面产品布局，全方位满足下游客户差异化需求，其中AB568X 系列已在印度等国家与智能手表品牌客户合作；2）物联网：公司的BLE 产品线，已经实现了电容笔、语音遥控器、无线控制等领域批量出货；3）Wi-Fi：Wi-Fi/BT/音频三合一的Combo 适用于智能家居场景，公司在Wi-Fi 芯片领域持续投入有望打造新的业绩增长点。

    开源指令集架构成本优势显著，边缘AIoT 下游渗透率提升成长空间广阔。公司产品基于RISC-V 指令集架构，开源免费授权，可大幅降低芯片开发成本，成本优势显著。目前公司前期推出的讯龙高端系列芯片已顺利导入下游众多品牌供应体系，未来随讯龙二代、三代产品在下游品牌端持续导入，以及智能手表类单品上量，公司业绩有望进一步提升，盈利水平趋势向上。AIoT 方面，ChatGPT 等大模型发展推动下游应用逐步成熟，边缘AIoT 渗透率逐步提升带动硬件增长，公司产品种类不断丰富，积极布局培育下游新兴市场，成长空间广阔。

    投资建议：考虑到公司作为国内智能音视频SoC 领域领先厂商，我们预计2024/20252026 年净利润分别为3.41/4.47/5.65 亿元，对应PE 为21/16/13 倍,公司是大陆智能音视频SoC 行业领先厂商之一，在国产化及AI 创新大背景下，下游需求逐步修复，产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。

    风险提示事件：消费电子市场需求及景气度可能不及预期，产品价格下滑风险，上游原材料涨价风险，研报使用信息更新不及时。