事件：公司10 月30 日公告三季报，前三季度实现营收10.50 亿元，同比+35.19%；归母净利润1.97 亿元，同比+66.97%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比+37.24%；毛利率22.98%，同比+2.13pcts；净利率18.79%，同比+3.57pcts。我们点评如下：

    　　Q3 营收同环比增长，主要系白牌TWS 持续高景气、新品起量。23Q3 单季度营收3.96 亿元，同比+69.11%/环比+14.45%，连续四个季度实现营收的同、环比增长，归母净利润0.85 亿元，同比+242.42%/+34.92%，扣非归母净利润0.55 亿元，同比+245.29%/环比+17.02%。公司连续四个季度实现营收和利润的同、环比增长，其中Q3 收入同比加速增长，主要系：1）印度、非洲等国外白牌 TWS 耳机市场需求增长、国内市场下半年亦有复苏；2）技术及产品升级并进军品牌市场，高端新品“讯龙三代”上半年逐步量产爬坡，“讯龙三代”的单价明显高于传统产品。讯龙系列已加入小米、Realme、斐耳、倍思、万魔、漫步者、noise、boAt 等品牌供应体系，2023Q3 讯龙系列占主营收入比例持续提升。

    　　公司盈利能力持续改善，得益于产品结构升级、上游成本下降。Q3 单季度毛利率24.42%， 同比+5.56pcts/环比+0.09pcts ， 净利率21.41%， 同比+10.84pcts/环比+3.22pcts，公司2023 年盈利能力逐季度改善，主要系：1）产品结构升级，讯龙系列占比提升；2）推出cost down 版本产品，缩小了芯片所需面积，降低单颗芯片成本、提升芯片性能的同时可有效减少芯片功耗；3）得益于公司突出的供应链管理和对半导体周期的准确判断，晶圆及封测成本明显下降。

    　　展望未来，我们认为公司基本面持续向好，智能手表、语音玩具等多品类贡献成长空间。公司多品类具备成长空间：（1）TWS 市场景气度持续回暖，公司上市后综合竞争力相对竞争对手进一步提升，份额在持续增长。（2） 讯龙系列高端产品已在品牌客户量产爬坡，并获得了不错的用户反馈，出货量有望继续增长。（3） 加大力度布局智能穿戴、数字音频、玩具语音、语音识别、蓝牙、WIFI 等新兴产品线，预计基于“讯龙三代”平台开发的高阶智能手表后续有望起量，音频SOC 在智能音箱、语音玩具等下游亦有成长空间。

    　　维持“增持”投资评级。公司持续受益于下游景气度回暖，同时新品打入品牌市场， 未来多品类产品贡献成长空间。我们预测23-25 年营收为14.31/18.91/24.49 亿元，归母净利润为2.34/2.83/3.42 亿元，对应EPS 为1.95/2.36/2.85 元，对应当前股价PE 为37.5/31.0/25.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。