事件描述

    　　2023 年10 月30 日，荣昌生物发布三季报：2023 年公司单三季度实现营业收入3.47 亿元（同比+58.28%），实现归母净利润-3.27 亿元（去年同期为-1.99 亿元）。2023 年前三季度实现营业收入7.69 亿元（同比+35.08%），归母净利润-10.31 亿元（去年同期为-6.88 亿元）。

    　　事件评论

    　　营收保持稳定增长，核心产品放量顺利。2023 年公司单三季度实现营业收入3.47 亿元（同比+58.28%），2023 年前三季度实现营业收入7.69 亿元（同比+35.08%），营收保持高速增长，主要得益于公司两大核心产品泰它西普和维迪西妥单抗销售持续放量。2023年公司单三季度实现归母净利润-3.27 亿元（去年同期为-1.99 亿元），前三季度归母净利润为-10.31 亿元（去年同期为-6.88 亿元），亏损同比有所扩大，主要由于公司后续研发管线持续推进导致的研发费用大幅增加以及核心产品商业化持续投入较多销售费用所致。

    　　截至2022 年6 月30 日，公司便已经搭建起1200 人左右的销售团队，商业团队基本搭建完毕，后续销售费用有望得到控制。

    　　研发投入持续加大，管线进展顺利。2023 年单三季度公司研发投入为3.18 亿元（同比+49.16%），研发投入占营业收入的比例高达91.49%，2023 年前三季度研发投入为8.58亿元（同比+29.5%），研发力度持续加大。

    　　RC18：国内针对重症肌无力（MG）、原发性干燥综合症（pSS）、IgA 肾病、视神经脊髓炎频谱系疾病（NMOSD）的四个III 期临床正常推进中。2023 年9 月，RC18 针对类风湿关节炎（RA）的新适应症申请已经获得NMPA 受理，有望在2023 年底或2024 年获批。海外方面，针对SLE 的全球多中心III 期临床顺利推进中；针对MG、pSS 和IgA 肾病适应症均已获得FDA 同意开展III 期临床研究。

    　　RC48：联合特瑞普利单抗联合化疗1L 治疗HER2 阳性UC 的III 期临床、联合PD-1 治疗围手术期肌层浸润性膀胱癌（MIBC）的II 期临床、以及联合吉西他滨膀胱灌注治疗非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）的I/II 期临床均已开展；联合PD-1 及化疗或联合PD-1 及赫赛汀1L 治疗HER2 阳性GC 的II/III 期临床研究申请已获CDE 批准；针对HER2 低表达BC 的III 期临床招募顺利进行中。

    　　另外，RC28 针对湿性老年黄斑变性（wAMD）和糖尿病黄斑水肿（DME）均已进入III 期临床；RC88（MSLN ADC）、RC108（c-MET ADC）以及RC118（Claudin18.2 ADC）等候选产品的临床试验均在顺利开展中。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为-9.76 亿元、-5.42 亿元和-6.86 亿元，对应EPS 分别为-1.79 、-1.00 和-1.26 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品商业化不及预期风险；

    　　2、研发进度不及预期风险；

    　　3、创新药行业政策风险。